收入增长超31%，信创加速推进可期

达梦数据(688692)
    核心观点
    收入和利润保持快速增长。2024年公司营业收入10.44亿元（+31.49%）；归母净利润3.62亿元（+22.22%），扣非归母净利润3.41亿元（+21.14%）单Q4来看，公司收入4.15亿元（+19.34%），归母净利润1.88亿元（+5.43%），扣非归母净利润1.82亿元（+9.81%）。
    软件授权稳健增长，解决方案和数据库一体机增长较快。软件授权收入8.94亿元（+22.79%），运维服务收入0.38亿元（+38.50%），主要受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长。数据及行业解决方案收入0.98亿元（+204.51%），但毛利率为17.70%，下降较大，主要系公司积极推进在实施项目的交付与验收，成本增加主要包含较多外购硬件等。数据库一体机收入0.13亿元（+179.59%），主要系该产品在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广。
    毛利率有所下降，现金流表现较好。公司2024年整体毛利率为89.63%，同比下降61.8个百分点，主要系数据及行业解决方案增长较快，拉低整体毛利率。公司费用率同时也有所下降，销售、管理、研发费用率分别为32.03%、9.16%、19.79%，分别下降了4.38、0.23、1.00个百分点。公司经营活动现金净流量达到4.73亿元，同比增长36.71%。
    外部因素加强信创建设迫切性，推进新型数据库技术研发。随着中美关税博弈愈演愈烈，软件层面的信创推进将进一步加快。目前国内信创建设范围也从传统的OA办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。公司数据库在对Oracle等国外集中式数据库替换上具备显著优势，已与产业链上下游多家厂商完成11,000余款产品兼容适配，与重点行业千余家TOP级ISV及渠道伙伴达成深度合作，将在行业和下沉市场进一步获得增长。同时，公司发布数据库管理系统V8.4和分布式版DMDPC，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。
    风险提示：市场竞争加剧；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。
    投资建议：维持“优于大市”评级。由于公司24年表现优异，且信创推进逐步加快，上调盈利预测，预计2025-2027年公司收入12.68/16.01/20.78亿元，归母净利润为4.65/5.89/7.33亿元（原25-26年预测为4.36/5.65亿元），对应当前PE为57/45/36倍，维持“优于大市”评级。