主业稳健增长，汇兑压制盈利表现

冠盛股份(605088)
    主要观点：
    收入仍有韧性，汇兑损失与费用增长压制利润表现
    26Q3公司实现营收11.61亿元，同环比+6.8%/-10.1%；归母净利润0.28亿元，同环比-55.5%/-41.5%；扣非净利润0.38亿元，同环比-32.5%/+24.5%，Q3非经常性损益放大了表观利润降幅，扣非净利润表现较好。前三季度公司实现营收35.61亿元，同比+14.1%，归母净利润1.54亿元，同比-31.6%。利润降幅明显大于收入，主因汇率波动推高财务费用以及冠盛东驰人员扩张抬升薪酬支出。业务上，传动轴总成仍是最大品类，轴承和转角模块形成补充，多品类供应支撑后市场需求。
    毛利率小幅回落，管理费用率同环比提升
    公司26Q3实现毛利率23.27%，同环比-0.98/-0.78pct；前三季度毛利率24.50%，同比-0.42pct。毛利率回落幅度不大，更多反映收入环比下
    降后的固定成本摊薄减弱以及产品结构变化，单季毛利额同比仍在增长。26Q3公司期间费用率18.57%，同环比+2.14/+0.30pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.10%/9.06%/2.63%/2.79%，同比分别-2.39/+2.41/-0.40/+2.52pct，环比分别-0.84/+1.86/-0.08/-0.64pct。
    全球化布局稳步推进，电池与海外产能仍处投入兑现期
    公司上半年海外收入占比仍超过九成，北美和欧洲继续贡献主要收入，全球后市场布局帮助公司分散单一区域波动。固液混合电池工厂已进入全面联机调试，但量产线尚未正式下线，战略合作仍停留在框架协议阶段，短期主要体现为人员、研发和管理投入，尚未贡献收入。全球化布局上，马来西亚生产基地稳步推进产品线加载，后续建设有望缓解海外供货产能约束，中东仓、欧洲中心仓正式开仓，全球仓网趋于完善。机器人关节臂仍处研发迭代，暂无订单和收入。前三季度经营现金流净额3.97亿元，同比+110.00%，为项目投入提供一定缓冲。
    投资建议
    公司汽车后市场业务业绩具备确定性和持续性，固态电池、机器人领域进展顺利，有望进一步打开成长空间，我们预计公司26-28年归母净利
    润3.0/4.2/4.8亿元，对应PE14/10/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，汇率波动风险。