2025业绩快报点评：受益矿山装备绿色智能转型结构性增量，全年业绩同比稳增8%

同力股份(920599)
    投资要点
    2025全年业绩同比稳步增长8%，2025Q4业绩环比高增51%。公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入65.97亿元，同比增长7.37%；利润总额9.87亿元，同比增长7.93%；归属于上市公司股东的净利润8.58亿元，同比增长8.19%；扣除非经常性损益后的归母净利润8.49亿元，同比增长9.36%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入18.02亿元，同环比增速为+2.20%/+10.77%；归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同环比增速为-3.14%/+50.77%。
    业绩增长原因：新能源、智能化、大型化、国际化四大战略落地，扣非净利润增速领跑营收。1）产品结构升级：在“双碳”政策及矿山绿色开采要求下，公司新能源产品成为营收增长核心引擎，凭借需求高、单价高、毛利高的特点，推动整体盈利水平提升。同时，不断推出或换代的大型化产品，适配大型矿山高效开采需求。2）市场布局优化：国内市场方面，露天煤矿需求平稳，而有色金属矿开采需求大幅增长；海外市场作为公司未来战略重心，持续强化渠道建设与服务能力。3）无人驾驶规模化：与主流无人驾驶技术公司的多模式战略协作，公司无人驾驶车型保持较快增长。4）降本增效：优化工艺设计、严格费用预算、调整人员配置等措施实现降本增效，规模化效应逐步释放。
    非公路宽体自卸车赛道先发优势领先，新能源与智能化打开长期成长空间。1）赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，历经20余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面均处于国内领先水平，能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品等产品市场进展良好，有望打开中长期成长空间。3）无人驾驶规模化应用：国家政策引导智能矿山建设，当前无人驾驶产品已完全具备大规模商业化落地条件，下游客户关注度高且已有部分开始采购，未来有望成为市场需求重要驱动力。
    盈利预测与投资评级：考虑公司作为海外市场新进入者，面临销售渠道、服务渠道建设难度大及海外市场分散的挑战，海外进展不及预期，下调公司2025-2027年归母净利润为8.58/9.69/11.16亿元（前值为9.55/10.98/12.27亿元），对应动态PE分别为11/10/9倍。未来伴随新能源产品与无人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
    风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。