Q1归母净利润同比增长26%，座椅业务及海外盈利加速兑现

继峰股份(603997)
    核心观点
    26Q1净利润同比增长26%，座椅事业部加速兑现。继峰股份2026Q1实现营收62亿元，同比增长24%；归母净利润1.32亿元，同比增长26.04%。收入端延续2025年以来高增趋势，核心得益于乘用车座椅业务快速放量；利润段加速改善，格拉默整合及座椅规模效应优势明显。
    26Q1归母净利率同比提升0.05pct，盈利能力持续提升。公司2026Q1销售毛利率为14.88%，同比下降1.44pct，环比下降2.1pct，或为传统头枕扶手业务随行业承压影响；归母净利率为2.11%，同比提升0.05pct，环比下降0.92pct。盈利能力同比提升主要受益于座椅业务规模加速兑现及格拉默整合带来的降本增效。费用端，公司2026Q1的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.19%/7.66%/2.58%/1.81%，同比-0.34/-0.38/-0.52/0.46pct，除财务费用率或受汇兑损益影响有所增加外，其余期间费用率均同比收窄。乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国产替代。公司为民营座椅龙头，2025年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）56.19亿元，较上一年同期增长80.68%；实现归母净利润1.01亿元（去年同期盈亏平衡），同比大幅增长。同时截至2025年末，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27个，全球型客户订单继续获得突破。后续规模效应加速兑现，座椅盈利能力快速提升。
    隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，公司在头枕、扶手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2025年公司出风口产品实现营业收入3.95亿元。车载冰箱实现营收2.14亿元，较上一年同期增长77.35%。
    风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，考虑短期公司乘用车座椅事业部仍在发展初期需要增加人力物力投入、全球地缘政治等因素可能影响格拉默海外业绩修复情况，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润7.58/10.68/13.83亿元（前次预测为8.99/11.77/14.92亿元），维持优于大市评级。