业绩符合预期，海外布局稳步推进

天赐材料(002709)
    公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩同比分别下滑74.40%和增长30.80%。公司电解液出货量增长明显，海外产能稳步推进，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2024年业绩同比下滑74.40%，符合预期：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比下滑18.74%，实现盈利4.84亿元，同比下滑74.40%，扣非盈利3.82亿元，同比下滑79.08%。公司此前发布2024年业绩预告，预计实现盈利4.4-5.2亿元，公司实际业绩处于预告区间。
    2025Q1业绩同比增长30.80%：公司发布2025年一季报，一季度实现营收34.89亿元，同比增长41.64%，实现盈利1.50亿元，同比增长30.80%扣非盈利1.34亿元，同比增长33.35%。
    锂离子电池材料业务盈利承压，日化材料保持稳定：2024年，公司持续推进一体化和国际化战略，但受行业竞争加剧影响，营收和盈利均呈现下滑。根据公司年报，2024年锂离子电池材料实现收入109.74亿元，同比下滑22.19%，实现毛利率17.45%，同比减少7.81个百分点。分产品来看，电解液产品全年实现销售超过50万吨，同比增长约26%，价格和单位盈利有所下滑；正极材料方面，公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，同比增长109%，处于行业第一梯队。日化材料业务保持稳定，公司全年销量突破11万吨，同比增长6%，实现收入11.61亿元，同比增长14.14%，毛利率30.04%，同比减少5.80个百分点。
    海外产能布局稳步推进：公司积极推动国际客户的认证与合作，并积极布局海外工厂。2024年，公司德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。
    估值
    结合公司业绩，考虑公司行业龙头地位稳定，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0.55/0.75/1.07元（原预测2025-2027年摊薄每股收益为0.76/1.26/-元），对应市盈率31.2/22.6/16.0倍；维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。