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1600066宇通客车东吴证券买入-25.67-2.092.493.022025-08-05报告摘要

7月销量同环比下降,淡季加库或为后续放量做库存准备

宇通客车(600066)
    投资要点
    公司公告:宇通客车2025年7月总销量3219辆,同环比-4%/-46%;,7月传统淡季符合预期;7月产量3849辆,加库630辆,今年1-7月累计加库722辆,公司系以销定产模式,短期加库或意味着为后续订单交付做提前储备。7月出口920辆,同环比+46%/-57%,新能源出口100辆,同环比+335%/-75%,略超预期。
    7月销量同环比下降,淡季加库或为后续放量做库存准备。整体来看,7月产量同环比提升,销量同环比下降;7月市场进入传统淡季,参照宇通Q2的销量节奏来看,八月出口及内销或有望呈现环比增长态势,九月则可能成为季度内的销量高点。
    细分销量环比均降,轻客销量占比同比提升。分车辆长度看,2025年7月大中轻客销量1570/943/706辆,同比分别-21.22%/+8.39%/+43.50%,环比分别-52.68%/-43.87%/-23.34%,轻客销量同比增速较快,轻客销量占比21.93%,同比+7.27pct,大中客车占比78.07%,环比-6.37pct。
    欧洲市占率稳步提升,巴基斯坦新能源大单支撑下半年销量。根据sustainable-bus数据,宇通25H1欧洲销量852台,市占率16%再上一个台阶(24年为14%),欧洲市场延续景气态势。公司近期与巴基斯坦合作伙伴WIL签署400辆纯电动巴士采购协议,为巴基斯坦史上最大单笔新能源公交订单,订单为下半年销量增长提供了有力支撑。
    盈利预测与投资评级:我们维持公司2025~2027年营业收入预测为429/499/567亿元,同比+15%/+16%/+14%,基本维持2025~2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元,同比+12%/+19%/+21%,对应PE为13/11/9倍,维持“买入”评级。
    风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。

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