新股覆盖研究：宇特光电

宇特光电(920157)
    投资要点
    9月21日有一只北交所新股“宇特光电”申购，发行价格为13.75元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    宇特光电（920157.BJ）：公司主要从事光连接产品的研发设计、精密制造与销售业务。公司2023-2025年分别实现营业收入2.12亿元/2.53亿元/3.33亿元，YOY依次为37.72%/19.32%/31.62%；实现归母净利润0.42亿元/0.46亿元/0.69亿元，YOY依次为7.08%/10.94%/48.92%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长4.92%至23.65%，归母净利润则同比增长3.39%至13.90%。
    投资亮点：1、公司是国内首批专业从事光纤连接器行业的企业之一，有望受益于数据中心、光纤接入两大核心应用领域的高速发展及自身的产能突破。公司是国内首批专业从事光连接行业的企业之一，现已在数据中心领域与光纤接入领域具备较强的市场竞争力。具体来看：（1）在数据中心领域，公司前瞻性开发出高速光模块光微连接组件和预制成端连接器等系列产品；上述产品作为传输载体能够实现现场设备间的即插即用，支持用户实现数据中心快速部署，是日益增长的数据中心高容量配线需求背景下的有效解决方案。目前，公司400G至800G连接组件及连接器已通过与光迅科技、长飞光纤、亨通光电等国内头部光通信企业建立的战略合作，成功落地阿里巴巴、腾讯、字节跳动等全球头部互联网企业的数据中心项目，同时1.6T相关产品亦具备批量交付能力。（2）在光纤接入领域，公司是国内最早完成光缆现场端接技术开发的企业，且研发出的“光纤熔端系列技术”大幅缓解了光纤光缆现场端接存在的易用性差、可靠性低、效率不高等痛点，在中国电信、中国联通、中国移动等电信运营商中获得了较高的认可度；随着国内光纤接入网络由FTTH向FTTR迭代升级，叠加5G规模化普及与6G技术演进打开长期成长空间，公司预计未来光纤接入场景下的光纤连接器市场规模有望实现3-4倍增长。当前，公司在手订单充裕、产能基本处于满负荷运转状态，为承接下游增量需求，公司加快产能布局；其中安徽生产基地已于2026年一季度启动建设并于三季度投产，同时募投项目预计于2026年底或2027年初实现投产，为公司业绩进一步扩张奠定基础。2、公司深度绑定国内光模块市场龙头光迅科技，2025年贡献四成以上收入。公司大客户光迅科技在国内光模块市场占据龙头地位，是华为、阿里巴巴、腾讯、字节跳动等国内头部互联网客户的光模块主要供应商，同时也是全球少有的光电器件一站式服务提供商；根据Omdia数据，光迅科技为全球第五大光器件厂商。公司自2014年起与光迅科技开展合作，期间随着光迅科技产能扩张以及双方合作关系深化，公司对其销售收入由2023年的不足3000万元增长至2025年的1.41亿元，光迅科技也相应成为公司第一大客户、2025年相关收入占比超过四成；与此同时，公司在光迅科技高速光模块组件及预制成端连接器产品供应链中亦承担了约30%-40%的生产份额、且最近三年呈现稳步提升态势。另据光迅科技2026年半年报披露，光迅科技“算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目”处于建设状态、预计2028年达到预定可使用状态，达产后将新增近500万只传输速率为800G及1.6T的光模块；公司已于2025年向光迅科技小批量供应FA-1.6T型号适配产品，有望伴随核心客户扩产节奏实现收入规模扩张及产品结构升级。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取天孚通信、太辰光、中航光电、蘅东光为宇特光电的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为75.78亿元，平均PE-2025（算术平均）为67.45X，平均销售毛利率为36.91%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。