公司信息更新报告：12月问界交付再创新高，2026年强势新车周期延续

赛力斯(601127)
    多款车型齐发力，问界2025年12月交付量再创历史新高
    公司发布2025年12月产销快报，实现新能源车销量6.10万辆，同比增长63.4%；2025年全年实现新能源车销量47.23万辆，同比增长10.6%。而受问界新M7、M8等车型拉动，公司副总裁康波宣布，问界2025年12月新车交付超5.7万辆，再创单月交付新高，2025年新车交付超42万辆。鉴于公司推出购置税兜底政策影响未交付产品毛利率，我们小幅下调公司2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利为89.0(-14.1)/126.9(-11.5)/162.8(-6.4)亿元，当前股价对应的PE分别为29.4/20.6/16.1倍，但考虑到公司新车持续放量，引望投资收益有望逐步增长，全球化发展加速，积极布局具身智能领域，维持“买入”评级。
    M7交付快速爬坡、11月销量已超2.5万辆，M8上市8个月交付破15万辆公司代表车型在各细分市场持续表现亮眼：（1）30万级爆款问界M7上市72天大定突破10万辆，月销量快速爬升、11月已突破2.5万辆，有望逐步逼近3万的峰值月销；（2）40万级销冠问界M8上市8个月交付突破15万辆，峰值月销超2万，11月仍超1.6万；（3）50万级销冠问界M9上市20个月累计交付超26万辆，尽管短期受极氪9X等竞品冲击月销环比下滑，但11月销量仍超7800辆。
    问界M7/M8全年交付叠加问界M6等新车上市，公司2026年销量增长可期展望2026年，问界新M7（2025年9月改款）、M8（2025年4月上市），将继续贡献明显增量。同时，公司25万级问界M6有望上市，定位低于M7，月销表现值得期待，并且还有望迎来问界M9加长版及问界M5改款等新车型。智驾端，华为乾崑ADS5持续投入研发，继续增强问界产品力。渠道端，问界2025年新增用户中心超80家，用户中心总规模已近400家。海外市场方面，港股IPO后，公司将加快海外销售体系建设，为进军海外市场奠定良好基础。此外，公司新看点延续：（1）华为乾崑智驾2026年将有80款合作车型上市，规模效应有望持续显现。公司作为华为引望的重要股东之一，有望持续获得引望入股的投资收益及领先智驾技术优先搭载的权益；（2）公司旗下赛力斯凤凰与火山引擎将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，构建“技术研发——场景验证”闭环机制。公司作为车企，有着工厂等天然的机器人应用场景，与优秀合作伙伴合作有望加速技术迭代，第二成长曲线发展可期。
    风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、具身智能业务发展不及预期。