液压件收入继续高增长，业绩稳步提高

艾迪精密(603638)
    投资要点
    事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营收31.96亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长14.4%；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长13.3%。2025Q4单季度来看，实现营收8.22亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长22.2%，Q4毛利率31.2%，同比增长4.5%。2026Q1单季度来看，公司实现营收11.68亿元，同比增长51.6%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长48.4%。
    液压件增长强劲，破碎锤短期承压，新业务积极推进。从公司传统主业看，2025年液压件实现营收20.81亿元，同比增长54.8%，占比为65.1%；液压破碎锤实现营收8.51亿元，同比下降7.7%，占比为26.6%；其他产品实现营收2.01亿元，同比下降49.8%。液压件收入大幅增长，主要系主机厂渗透率提升、国产替代持续推进，以及合并艾崎精密（与川崎重工合资公司）收入带动；破碎锤业务受国内部分工程需求节奏影响全年略有承压，但2026Q1已恢复增长11.7%，主要受矿山开采及大型锤需求拉动。
    综合毛利率小幅下行、净利率微升；精益管理，期间费用率持续下降。2025全年，公司综合毛利率29.3%，同比下降0.2%，主要系低毛利率新业务（储能、机器人等）收入占比提升所致；净利率12.7%，同比增加0.1%；期间费用率为13.1%，同比下降0.5%。单2026Q1公司综合毛利率27.5%，同比增加1.3%；净利率13.7%，同比增加0.5%；期间费用率为9.9%，同比下降2.1%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.0%、3.3%、3.7%、0.9%，分别同比下降0.8%、0.5%、0.7%、0.1%。
    传统主业高速增长全球化加速，新业务多点开花进入盈利拐点。1）公司传统板块竞争力持续强化，液压件国产替代加速渗透。公司为国产破碎锤属具龙头，大型破碎锤金额占比维持在65%-70%。泵、马达、阀门等液压件产品营收有望稳定增长。2）深入布局工业机器人、动力电池PACK、硬质合金刀具等领域。公司2015年开始布局VR减速器和大负载工业机器人业务，2022年收购亿恩新动力，全面推进电机、电控、电池、储能等相关产品及核心技术的开发。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.50、7.11、9.02亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.84%。考虑公司破碎属具景气度回升、重型液压破碎锤拓展顺利，且高端液压件渗透率提升，工业机器人、刀具和工程机械锂电池PACK领域有望打造新增长点，给予公司2026年42倍PE，对应目标价27.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等