2024年业绩预增公告点评：Q4生物柴油价格环比上升，重视新加坡船燃需求

卓越新能(688196)
    公司发布2024年年度业绩预告：2025年1月15日，公司发布2024年年度业绩预告公告，表示经公司财务部门初步测算：（1）预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加0.71亿元左右，同比增加90.81%左右。（2）预计2024年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.4亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加0.32亿元左右，同比增加29.56%左右。
    受益于2024Q4国际市场生物柴油价格环比回升，公司全年业绩同比增加。
    公司在公告中提到，公司2024年度经营业绩较上年同期有所增长，主要系第四季度国际市场生物柴油价格环比回升，公司原料采购成本控制合理。从产品价格来看，根据金联创数据统计，2024年第四季度，欧洲日度Ucome离岸平均价为1328.32欧元/吨，东南亚日度生物柴油离岸平均价为1227.36美元/吨，前两者环比2024年第三季度分别增长9.65%、16.01%，同比2023年第四季度分别增长10.40%、33.24%。从原材料价格来看，2024年第四季度国内地沟油日度平均价为5107.46元/吨，环比2024年第三季度-3.37%，同比2023年第四季度-2.39%。在产品价格上涨、原材料价格下跌的双重影响下，产品价差拉大：
    在考虑一个月库存水位的情况下，2024年第四季度国内Ucome日度平均价差为3999元/吨，该数据2024年第三季度为3040元/吨，2023年第四季度为3420元/吨，即2024年第四季度价差环比变动+959元/吨，同比变动+580元/吨。
    重视新加坡船燃需求，期待新加坡子公司添砖加瓦。新加坡作为生物燃料新兴市场已崭露头角。2024年12月，新加坡生物混合燃料使用量达10.65万吨，较年初增长135.10%，生物燃料占总燃料的比例达2.2%，较年初上升1.3pct，增长势头较强。新加坡港战略位置重要，船燃加注需求大，发展生物燃料的机会也对应较高。鉴于其拥有国际大港这一天然优势，看好新加坡未来生物燃料的需求潜力。卓越新能2024年7月26日发布公告称新加坡卓越目前已通过招投标方式，中标购得一家从事生物燃料生产企业物业的使用权，公司将在现有装置基础上，通过工艺装备优化提升等改扩建，形成年产20万吨生物柴油规模，预计在2025年一季度先行完成首期年产10万吨生物柴油工程并投入生产运营。期待新加坡子公司为公司业绩增长做出贡献。
    投资建议：基于公司主要业务生物柴油向好发展、产品价差走高，并积极推进海外基地建设，我们看好公司未来业绩增长，预计2024-2026年归母净利润分别为1.50/3.15/3.99亿元，对应EPS分别为1.25/2.63/3.33元，对应现价（2025年1月17日）PE为27/13/10X，维持“推荐”评级。
    风险提示：公司产能投放不及预期，海外市场需要不及预期，产品价格波动。