2025年一季报点评：1Q25收入创同期历史新高，汽车电子成长可期

韦尔股份(603501)
    事件：4月29日晚韦尔股份发布2025年一季报，2025年Q1公司实现营业收入64.72亿元，同比增长14.68%，环比下降5.13%；实现归母净利润8.66亿元，同比增长55.25%，环比下降8.65%；实现扣非归母净利润8.48亿元，同比增长49.88%，环比增长11.11%。
    产品结构优化和供应链增效带来盈利能力持续改善。2025年Q1，公司抓住市场机遇，在高端智能手机市场产品持续导入、汽车智能化渗透加速等因素驱动下，实现营业收入的持续增长，创下Q1季度收入的历史新高；同时，公司通过产品结构性优化与供应链梳理增效，带来毛利率和净利率的改善，2025年Q1公司实现综合毛利率31.03%，同比提升3.14pct，环比提升2.05pct，实现扣非归母净利率13.11%，同比提升3.08pct，环比提升1.92pct。
    智能手机高端产品份额提升，汽车智能化渗透加速打开成长空间。2024年公司主营业务收入256.7亿元，其中半导体设计业务实现收入216.4亿元。在半导体设计业务中，图像传感器、显示解决方案、模拟解决方案分别实现收入191.9亿元、10.28亿元和14.22亿元。图像传感器业务中，2024年来自智能手机市场的收入约98.02亿元，占比51%，同比增长26.01%；来自汽车市场的收入约59.05亿元，占比31%，同比增长29.85%。在智能手机市场，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，持续强化高端智能手机CIS市场竞争力，公司OV50H高端图像传感器被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，在高端智能手机领域市场份额不断提升。在汽车电子领域，汽车智能驾驶渗透率加快，释放大量需求，公司汽车CIS解决方案已覆盖ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛应用，近期公司也发布了用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶的高性能前视机器视觉摄像头新品，为公司持续成长、市场份额持续提升提供新的动力。
    持续加大研发投入，产品不断推陈出新。公司持续保持高强度研发投入，2024年半导体设计业务研发投入金额32.45亿元，占半导体设计业务收入的15%，同比增长10.89%，持续稳定的研发投入为公司产品升级和新产品研发提供充分保障。智能手机应用方面，公司推出OV50K40、OV50M40等图像传感器，可充分为旗舰级后置主摄像头、后置长焦摄像头等提供行业标杆性能。在汽车自动驾驶应用方面，公司推出OX08D10800万像素、OX05D10500万像素、OX12A101200万像素等CIS产品，可满足汽车不同应用场景需求。
    投资建议：预计公司25/26/27年归母净利润为43.90/56.00/70.34亿元，对应现价PE分别为37/29/23倍，我们继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破，维持“推荐”评级。
    风险提示：新产品研发不及预期；下游行业复苏不及预期；市场竞争加剧。