2025年报点评：执行器与控制器双轮驱动，储能CCS新品增速显著

开特股份(920978)
    投资要点
    境外客户拓展见效及核心产品放量，营收利润同步增长。公司发布2025年报，全年实现营业收入11.29亿元，同比增长36.68%；归母净利润1.73亿元，同比增长25.62%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长32.85%。公司业绩增长主要受益于汽车行业景气度回升、境外客户拓展见效及核心产品放量。2025年公司销售毛利率32.11%（同比-0.54pct），销售净利率15.33%（同比-1.34pct）；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.01%/5.78%/0.32%/4.86%，同比-0.03/+0.05/+0.18/-0.09pct。
    执行器与控制器双轮驱动，储能CCS增速显著。公司三大核心产品协同增长，执行器为第一大收入支柱，控制器亦成为高增引擎。分产品看，2025年执行器类收入4.94亿元（同比+50.87%），占总营收的43.71%，销售毛利率22.22%（同比-3.39pct）；传感器类收入3.28亿元（同比+11.38%），占总营收的29.06%，销售毛利率49.83%（同比+0.19pct）；控制器类收入2.92亿元（同比+46.83%），占总营收的25.83%，销售毛利率28.16%（同比+9.94pct），增速亮眼主要受益于境外高毛利订单占比提升与规模效应摊薄成本。此外，2025年储能CCS等其他类收入同比大增405.02%，新兴业务开始贡献增量；境外收入同比增长89.20%，毛利率显著高于境内，成为公司结构优化与盈利提升的重要抓手。
    高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）汽车电子优势主业稳步增长。公司主营业务聚焦三大产品体系，传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的持续量产驱动高增。2）积极布局第二增长曲线：公司在巩固汽车热管理领域优势的同时，积极向储能、机器人、液冷等高景气领域延伸。①储能：公司电芯连接系统CCS产品已实现批量生产，截至2026年1月已新增配置完成数条生产线，有望尽快完成客户验证及形成增量订单。②机器人：2025年7月，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司合资设立公司，聚焦一维力传感器、六维力传感器、编码器、小型关节电机模组等产品研发。其中，六维力传感器第二代样品已完成送样，进入部分国内客户供应商名录；小型关节电机模组产品已与国内某客户确定合作意向。③数据中心液冷：公司与广州豪特签署战略合作协议，已推出智算液冷系统温度传感器、压力传感器产品，温湿度传感器产品正在开发中。2026年公司将加大该领域的市场推广，力争实现销售突破。
    盈利预测与投资评级：考虑汽车行业整体增速放缓，公司在机器人、算力液冷等新品需要一定的开发验证周期，下调2026-2027年归母净利润分别为2.14/2.69亿元（前值为2.39/3.09亿元），新增2028年预测值为3.41亿元，对应PE分别为22/18/14倍，看好公司储能/机器人/液冷新品增长潜力，维持“买入”评级。
    风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。