2025半年报点评：Q2归母净利润+28%符合预期，订单、现金流表现出色

纽威股份(603699)
    投资要点
    事件：2025年8月21日，公司发布2025年半年度报告。
    Q2归母净利润+28%与快报一致，订单、现金流均表现出色2025上半年公司实现营业总收入34.0亿元，同比增长20%，归母净利润6.4亿元，同比增长30%，扣非归母净利润6.2亿元，同比增长27%。单Q2公司实现营业总收入18.5亿元，同比增长25%，归母净利润3.7亿元，同比增长28%，扣非归母净利润3.7亿元，同比增长28%，业绩与快报一致，符合预期。公司业绩稳健增长，主要受益于：（1）中东油气全产业链投资增加，油服设备需求增长，（2）FPSO、LNG船订单、交付维持高位，（3）公司大客户如沙特阿美、ADNOC订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现，且品牌、渠道、产能先发优势明显，市场地位稳固，（4）新兴核电、水处理等板块增速良好。同时，公司在手订单饱满，2025上半年合同负债5.0亿元，同比增长123%，现金流回款良好，净现比1.4，同环比改善。展望未来，传统油气+战略新兴行业增长，公司于头部客户份额提升逻辑可持续，看好业绩持续稳健增长。
    毛利率维持高水平，费控能力持续提升
    2025上半年公司实现销售毛利率35.8%，同比提升0.3pct，销售净利率18.9%，同比提升1.5pct，单Q2公司实现销售毛利率36.1%，同比下降1.4pct，我们判断系汇率波动影响，销售净利率20.5%，同比提升0.6pct。2025上半年公司期间费用率12.0%，同比下降1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/3.9%/2.7%/-1.0%，同比分别变动-0.96/+0.04/-0.01/-0.51pct，受益于规模效应、经营效率提升，费控能力增强。
    2025年股权激励计划落地，调动团队积极性
    2025年7月公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共154人限制性股票数量771.4万股，占公告日股本总额1.00%。业绩考核目标为2025-2027年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3亿元，年同比增速10%。并于7月17日公告限制性股票授予，授予价15.93元/股。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性，彰显公司长期发展信心。
    盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测15/18/21亿元，当前市值对应PE为17/14/12x，维持“买入”评级。
    风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等