润滑油添加剂结构优化，24Q3利润环比改善

瑞丰新材(300910)
    事件描述
    公司发布2024年三季报，公司24Q3实现收入8.00亿元，同比-1.71%，环比+1.79%，实现归母净利润为1.81亿元，同比-9.84%，环比+9.06%，实现扣非后归母净利为1.64亿元，同比-15.61%，环比+0.35%。
    事件点评
    出口量环比持平，高端产品占比提升。根据海关数据，2024年Q3中国润滑油添加剂累计出口6.95万吨，环比+4.08%，出口均价为20234元/吨，环比+3.96%；累计进口5.38万吨，环比-7.26%，进口均价为28674元/吨，环比-4.16%。河南省润滑油添加剂出口量为26200吨，同比-16.35%，环比-2.76%，出口均价为20563元/吨，环比+4.07%。产品价格的提升主要系公司
    产品结构改善所致，高端品类的复合剂逐步放量。
    原油价格降低带动原材料走弱，公司盈利质量改善。根据Wind，24Q3原油Brent均价为76.39美元/桶，环比-10.16%，基础油为8104元/吨，环比-4.78%。公司毛利率为36.72%，环比+0.75pct，公司净利率为22.76%，环比+1.57pct。另公司24Q3期间费用率11.31%，环比+0.57pct，主要系财务费用环比增长所致。
    投资建议
    我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为7.08/8.79/9.67亿元，对应公司11月5日市值129亿元，2024-2026年PE分别为18.3\14.7\13.4倍，维持“买入-B”评级。
    风险提示
    原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。