储能引领成长，积极布局钠电

鹏辉能源(300438)
    深耕锂电行业多年，产品结构丰富，全面覆盖动力、消费、储能领域。公司是国内最早的锂电池生产商之一，主营业务为二次锂离子电池的研发、生产和销售。公司创始人夏信德具备较强的专业知识与深厚的技术背景，21年引入职业经理人甄少强先生，强化公司经营管理水平。2022年公司实现营收90.67亿元，同比增长59%，实现归母净利润6.28亿元，同比增长244%。
    储能电池领域，提前布局扩张产能，集中精力开拓国内外储能市场。公司自聚焦储能业务后，储能业务收入占比逐年提升，从2020年的18%提升至2022年的54%，公司远期规划储能电池业务占比提升到80%以上。2022年公司的储能全球市场出货量排名前五、户用储能出货量排名前二。
    客户资源方面，公司在各应用场景下均积累了较多的优质客户，在大型储能领域，公司与阳光电源、天合光能、南方电网加深合作，并与中节能、三峡电能、智光电气开始合作；在户储电池方面，合作的新老客户有阳光电源、德业股份、三晶电气、古瑞瓦特等头部客户；在便携储能市场，公司与正浩科技大规模合作，同时开拓了公牛等新客户；在通信储能领域，公司积累了包括中国铁塔、中国移动在内的多家优质大客户。产能方面，公司与天合光能在常州合资建立“天辉锂电”、在广西柳州市投资建设基地，主要布局锂电池电芯、PACK生产线。
    鹏辉能源持续推进扩产。2023年以来发布多项扩产公告，目前公司在建项目有浙江衢州10GWh、广西柳州14.5GWh。此外，2023年5月22日公司发布公告，拟在山东省青岛市城阳区投资建设储能1号项目，年产36GWh储能电池，项目分三期建设，其中一期12GWh计划于2023年9月底前开工建设，预计24年12月底前建成投产。
    提前布局钠电新技术。公司通过内部研发及对外投资积极布局钠电池正负极材料，公司公司目前有三个团队在做钠离子电池的研发工作，包括层状氧化物、聚阴离子体系等正极路线；2021年10月，公司投资硬炭负极材料企业成都佰思格，持股8.33%。截至2023年3月，公司聚阴离子体系的钠离子电池循环次数已达6000次以上，层状氧化物体系的钠离子电池已交车厂装车测试。
    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为139、178、200亿元，实现归母净利润分别为13.2、18.2、23.3亿元，对应23PE为17.0X，首次覆盖给予公司“增持”评级。
    风险提示：市场竞争加速风险、原材料价格波动风险、技术进步和产品替代风险、研报使用信息数据更新不及时风险。