收入回归常态增长，海外利息拖累短期利润

锦江酒店(600754)
    公司发布2024年一季报。据公告，公司24年一季度营业收入和归母净利润实现平稳增长，扣非归母净利润有一定下滑。酒店经营表现在走出23年的快速修复期后趋于平稳，24Q1海外部分利息费用拖累利润表现，我们维持增持评级。
    支撑评级的要点
    收入平稳增长，利息因素拖累利润表现。据公司公告，一季度公司实现营业收入32.06亿元，同比增长6.77%；实现营业利润3.32亿元，同比增长28.08%；归母净利润1.90亿元，同比增长34.56%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比减少31.19%。非经常性损益共1.28亿元，其中1.20亿元资产处置收益主要为卢浮集团等处置若干酒店物业取得处置收益。此外，海外利率上涨导致的海外借款利息费用增长，对24Q1利润表现造成一定影响。一季度实现毛利率35.38%、净利率7.94%，分别同比-0.40pct、+1.53pct。
    高基数下RevPAR同比未有增长，复苏期后或回归常态经营水平。24年一季度，公司境内有限服务型酒店RevPAR为145.25元/间，同比减少1.55%；境外有限服务型酒店RevPAR为35.65欧元/间，同比减少0.06%。境内有限服务型酒店中，ADR/OCC分别为242.41元/59.92%，同比分别+1.31%/-1.71pct；中端酒店RevPAR同比减少4.05%；经济型酒店RevPAR同比减少1.20%。在经历23年的业绩快速修复期后，酒店多类经营指标或回归常态增长区间。
    开店计划持续推进。公司24年一季度新开酒店222家，开业退出酒店75家，净增开业酒店147家。新开店中全服务型酒店新增1家；有限服务型酒店新开业221家；有限服务型酒店中直营酒店减少7家，加盟酒店增加153家。较23年年报提及的1200家全年开业目标已完成18.50%。
    估值
    公司一季度业绩在高基数背景下表现平稳，后续在经营改革发力下仍具备利润增长潜力。展望后市，公司增长或将趋于稳健，注重质量，我们维持公司24-26年EPS为1.40/1.61/1.79元的预测，对应市盈率为21.4/18.6/16.7倍，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。