微电生理：海外增长亮眼，创新产品商业化推广顺利

微电生理(688351)
    事件：近日，公司发布2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入4.21亿元，同比增长25.25%；归母净利润0.48亿元，同比增长15.10%；扣非净利润0.04亿元，同比下降85.36%；经营性现金流量净额0.22亿元，同比下降39.83%。
    其中，2026年第三季度营业收入1.46亿元，同比增长29.69%；归母净利润0.08亿元，同比下降11.76%；扣非净利润0.00亿元，同比下降88.98%；经营性现金流量净额0.21亿元，同比增长175.94%。
    多能量诊疗产品的临床规模化应用落地
    FireMagicTrueForce一次性使用压力监测磁定位射频消融导管临床认可度持续提升，成功落地国内多家核心临床中心。2026年前三季度，压力导管在三维手术中的渗透率较去年同期进一步提升，占比已超40%，且仍保持上升趋势；其中约1/3用于房颤消融，其余应用于房扑、室性心律失常及其他类型心律失常手术。
    PulseMagicTrueForce一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管完成上市后首批临床应用，目前已完成国内绝大多数省市医保挂网申报与准入，全面开启商业化推广进程。
    海外商业化与国际品牌建设同步进阶
    2026年第三季度，公司海外业务收入占比约40%，单季度海外收入同比增长约50%，增长主要来自多款新产品海外放量：今年一季度获欧盟CE认证的高密度标测导管联合压力射频导管方案逐步落地推广，助力复杂心律失常手术开展。
    下半年，公司将持续推进一体化房颤解决方案的海外商业化落地，计划在更多新增国家实现临床手术开台；公司也将持续跟进PFA产品海外商业化进程，力争为海外业务收入带来新的增长动力。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为5.72/7.27/9.21亿元，同比增速为23.13%/27.10%/26.69%；归母净利润为0.61/0.92/1.33亿元，同比增速为19.30%/50.67%/45.07%。对应EPS分别为0.13/0.20/0.28元，对应当前股价PE分别为137/91/63倍，维持“买入”评级。
    风险提示：电生理集采降价风险；产品放量不及预期风险；新品研发不及预期的风险。