收入维持高增，现金流表现亮眼

恒立液压(601100)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，实现营收102.33亿元，同增31.36%；实现归母净利润21.54亿元，同增3.20%；实现扣非归母净利润21.55亿元，同增7.27%。其中，单Q3公司实现营收34.00亿元，同增29.84%；实现归母净利润7.17亿元，同增9.07%；实现扣非归母净利润7.78亿元，同增39.11%。
    事件点评
    单Q3扣非归母净利润同比高增，盈利能力向好。分季度来看，2026Q1-3公司分别实现营收32.10、36.23、34.00亿元，同比增速分别为32.52%、31.78%、29.84%；实现归母净利润6.52、7.84、7.17亿元，同比增速分别为5.59%、-3.37%、9.07%；实现扣非归母净利润5.57、8.20、7.78亿元，同比增速分别为-18.33%、6.84%、39.11%。
    单Q3毛利率环比改善，费用率受汇兑影响上升。2026Q1-3公司毛利率同减2.38pct至39.58%，单Q3毛利率为40.19%，环比Q2有所改善。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同增2.34pct至14.80%，其中销售费用率同增0.16pct至2.26%，管理费用率同减0.43pct至5.43%，财务费用率同增4.35pct至1.78%，研发费用率同减1.74pct至5.33%。
    经营性现金流净额大幅增长，表现亮眼。2026Q1-3，公司实现经营活动产生的现金流量净额19.38亿元，同比大幅增长83%，表现亮眼，主要系收入规模增长，现金回款增加，同时，本期收到恒立墨西哥退税，经营性现金流入增加。
    盈利预测与估值
    预计随着公司传统主业稳健增长以及新业务亏损持续收窄，公司2026-2028年营收分别为137.64、166.34、194.33亿元，同比增速分别为25.81%、20.85%、16.83%；归母净利润分别为29.47、42.02、51.74亿元，同比增速分别为7.80%、42.56%、23.14%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为37.75、26.48、21.51，维持“增持”评级。
    风险提示
    海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险；工程机械行业景气度不及预期风险等。