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1688408中信博天风证券买入-103.00-5.897.389.302024-05-15报告摘要

跟踪支架订单进入兑现期

中信博(688408)
    财务摘要
    23年:实现收入63.9亿元,同比+72.6%;归母净利润3.45亿元,同比+676.6%;扣非净利润3.06亿元,同比+2220%。
    23Q4:实现收入29.97亿元,同比+107.6%,环比+103.6%;归母净利润1.88亿元,同比229%,环比+216%;扣非净利润1.77亿元,同比+393%,环比+224%。毛利率19.9%,环比+2.5pct;净利率6.3%,环比+2.2pct。
    24Q1:实现收入18.14亿元,同比+122.5%,环比-39.5%;归母净利润1.54亿元,同比+297.2%,环比-17.9%;扣非净利润1.43亿元,同比+882%,环比-19.6%。毛利率20.8%,环比+0.9pct;净利率8.1%,环比+1.8pct。
    跟踪支架出货快速增长,在手订单充沛
    2023年公司固定支架收入20.62亿元,同比增长26.34%;跟踪支架收入35.98亿元,同比增长124.13%;BIPV收入6.5亿元,同比增长65.16%。2023年公司跟踪支架出货7.6GW,同比+129%;2024年Q1财务收入确认对应的交付跟踪支架产品总量3.8GW,从在手订单来看,截至2024年Q1末,公司在手跟踪支架订单约59亿元,按照2023年销售均价0.47元/W计算,对应在手订单约12.6GW。
    在中东、中亚、拉美、印度等海外重点区域市场取得较快业务增长2023年在“一带一路”政策赋能下,公司在中东区域斩获多个大型项目。在中亚,搭载中信博天双跟踪系统的乌兹别克斯坦1GW光伏项目首期实现并网发电效应下,公司接连获得当地“Sherabad”500MW、“塔什干”240MW等多个项目,不断扩大公司在中亚市场的影响力。
    随着拉美市场销售团队的逐步完善,当地订单规模也在快速增长。
    基于前期在印度的产能布局,公司签定单体3GW跟踪支架订单。
    盈利预测
    看好公司跟踪支架出货及盈利有望持续超预期,我们预计公司24-26年营收分别为101.9、124.6、153.9亿元;归母净利润分别为8.0、10.0、12.6亿元。我们此前预测公司24年/25归母净利润分别为6.0/8.1亿元,本次预测较上次有所上调,主要是基于跟踪支架自23年Q4以来盈利超预期,维持“买入”评级。
    风险提示:政策风险、需求风险、新产品进展不及预期、竞争加剧风险。

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