特高压变压器用电磁线领先企业，积极布局新能源行业

宏远股份(920018)
    投资要点：
    发行价格 9.17 元/股， 发行市盈率 11.11X， 申购日为 2025 年 8 月 11 日。 宏远股份本次发行价格 9.17 元/股， 发行市盈率 11.11X， 申购日为 2025 年 8 月 11 日。 本次初始发行数量30,681,823 股， 发行后总股本为 122,727,291 股， 占发行后总股本的 25.00%（ 超额配售选择权行使前） 。 若超额配售选择权全额行使， 则发行总股数将扩大至 35,284,096 股， 发行后总股本扩大至 127,329,564 股， 本次发行数量占发行后总股本的 27.71%（ 超额配售选择权全额行使后） 。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 24.1%， 老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 614 万股， 占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%， 占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的 17.39%。 有 13 家机构参与公司的战略配售（ 包括产业背景股东如新疆特变电工集团有限公司等） 。 募集资金扣除发行费用后的净额将全部投资于“电磁线生产线智能数字化扩建项目” 、 “新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目” 等。 “电磁线生产线智能数字化扩建项目” 达产后预计新增电磁线产能 5,000 吨。“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目” 达产后， 预计新增年产 6,000吨耐电晕漆包扁线。
    营收和利润逐年增长， 2021-2024 年归母净利润 CAGR+29.12%。 公司主要从事电磁线的研发、 生产和销售， 产品主要包括换位导线、 纸包线、 漆包线、 组合导线等多种品类， 目前主要应用于高电压、 大容量电力变压器、 换流变压器和电抗器等大型输变电设备。 公司积极推动电磁线产品的科技创新， 截至 2024 年 12 月 31 日， 公司已拥有 80 项专利， 其中发明专利16 项、 实用新型专利 62 项、 外观设计专利 2 项。 2022-2024 年， 特变电工及其关联公司、电气装备集团及其关联公司、 山东泰开和哈变公司始终为公司前五大客户。 2024 年营收 20.7亿元（ yoy+41.84%） ， 归母净利润 10130 万元（ yoy+57.14%） 。 公司预计 2025 年度营业收入约为 247,000.00-273,000.00 万元， 同比增长约为 19.18%-31.73%； 归母净利润约为11,400.00-13,200.00 万元， 同比增长约为 12.54%-30.30%。
    下游行业稳步发展， 发电侧升压变压器及配套电磁线需求持续增加。 公司所属行业的主要产品为电磁线， 下游应用领域广泛， 主要应用于家用电器、 电力设备、 工业电机、 汽车电机和电动工具等领域。 伴随中国经济持续增长， 中国电力行业稳步发展。 2013 年至 2024 年， 全国电力投资由 7,728 亿元增长至 17,770 亿元， 年复合增长率为 7.86%。 中国新能源发电投资带动电源投资持续加大， 2019-2024 年复合增长率达 28.91%， 在中国电源投资不断加大的带动下， 发电侧升压变压器及配套电磁线需求有望进一步增加。 此外， 2020 年以来中国变压器出口额持续增长， 由 2020 年的 32.64 亿美元增长至 2024 年的 64.30 亿美元， 年复合增速达 18.47%。 海外电力设备市场需求的增长为高电压等级变压器提供市场机遇， 进而促进了对电磁线需求的增加。 宏远股份主要可比公司包括精达股份、 长城科技、 金杯电工和经纬辉开。
    申购建议： 建议关注。 公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、 超高压、 特高压变压器用电磁线产品制造商， 在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位。 除继续深耕电力行业外， 公司积极布局新能源行业， 重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线， 以丰富公司的产品结构、 提升公司的综合竞争力。 截至 2025 年 8 月 7 日， 可比公司最新 PE TTM均值达 21.31X， 建议关注。
    风险提示： 原材料价格波动风险、 客户集中的风险、 资产负债率较高引发的流动性风险。