中报点评：研发投入维持高位，盈利能力有望提升

创远信科(831961)
    核心观点
    事件：近日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长18.44%；实现归母净利润631.53万元，同比增长354.24%；同期，公司加权ROE为0.82%，基本每股收益为0.04元。
    聚焦三大业务板块，拓展销售渠道，营收实现增长：2025年上半年，公司营业收入同比增长达18.44%，归母净利润也实现了较高增长，公司持续推行优化后的“1+3”发展战略。报告期内，公司持续高强度的研发投入，在不断推出新产品的同时，原有产品不断迭代，产品竞争力持续增强，带动公司业绩稳步增长。公司聚焦三大业务板块，积极参加国内外展会，拓展销售渠道，通过产业协同不断发展新的战略合作伙伴，争取到更多市场机会，促使报告期内销售收入实现增长，未来也将不断保持业绩上升趋势。
    高研发投入支撑核心竞争力，新产品和技术迭代不断落地：2025年上半年，公司整体综合毛利率达到55.67%，较上年同期提升1.47个百分点，始终保持较高水平。其中，公司的电子测试测量仪器及解决方案实现营业收入1.08亿元，占比达97%，毛利率为55.73%。报告期内，公司发布的新产品包括44GHz手持频谱分析仪、41GHz手持矢量信号发生器等。2025年上半年研发投入共计7306.87万元，公司不断坚持以市场需求和客户为导向，不断研发新产品和技术迭代，以增强核心竞争力和持续盈利能力。
    信息通信市场&智能网联汽车，带动通信测试设备需求增加：5G领域中，随着基站、终端产线的完备，数字化转型将带来流量增长，物联网、数据通信、光通信等测试也将快速增长，预计物联网模组2021-2026年复合增长率达20.6%。智能网联汽车方面，2025年中国智能汽车市场规模将达2822亿元，随着智能网联汽车的发展，对汽车电子测试设备的市场需求也将同步提升。未来，信息通信市场新增长与智能网联汽车发展或将带来显著测试需求。
    投资建议：公司专注于自主研发射频通信测试技术和提供整体解决方案，能满足下游产品的技术迭代需求，未来有望跟随市场需求导入实现业绩持续增长。预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.16/0.19/0.24亿元，对应市盈率分别为221/178/145倍。近期，机械设备行业整体估值约为81倍（ttm/整体法），而公司估值水平相对较高，我们下调至“谨慎推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。