主业盈利能力提升，“光储充算”一体化持续发力

协鑫能科(002015)
    报告摘要
    事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营收47.03亿元,同比下降16.41%;归母净利润4.11亿元,同比下降48.72%;扣非归母净利润2.76亿元,同比增长23.82%。Q2单季度来看,公司实现收入22.89亿元,同比下降17.41%;归母净利润2.78亿元,同比下降53.10%;扣非归母净利润2.07亿元,同比增长74.36%。
    资产处置影响归母净利润波动较大,燃料价格下降驱动主业毛利率提升2024年上半年,公司实现营收47.03亿元,同比下降16.41%,主要系去年同期公司优化资产结构、于二季度处置部分燃煤和燃机电厂,致今年电力、热力收入下降;归母净利润下降主要系去年同期公司因优化资产结构等原因取得有关股权处置权益和债权清偿权益,报告期内相关权益大幅减少;扣非归母净利润2.76亿元,同比增长23.82%,主要系存量电厂和分布式光伏电站业绩提升,以及成本端融资结构调整带来财务费用降低。盈利能力方面,受益于煤炭等燃料价格下降,2024H1电力销售/热力销售毛利率分别为28.92%/13.74%,分别同比+5.65pcts/2.58pcts。
    可再生能源占比扩大,分布式/户用光伏业务持续发力
    2024年上半年,公司持续通过优化资产结构,提升可再生能源占比,不断加大风光储等新能源项目的开发力度,提高可再生能源发电装机容量。截至2024年6月30日,公司并网总装机容量为4950.3MW,其中燃机热电联产1777.1MW,光伏发电1647.3MW,风电817.9MW,垃圾发电149MW,燃煤热电联产209MW,储能350MW;其中,户用光伏上半年新增发货27939户,共898.8MW,新增并网22301户,共计684.8MW;工商业分布式光伏新增建设301.7MW,新增并网111.9MW。公司可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提升至56.83%,环比一季度末+5.08pcts。此外,公司控股持有的建德抽水蓄能电站项目装机规模2400MW,正按照建设节点稳步推进中。
    聚焦核心城市,“光储充”一体化应用场景不断完善
    公司的光储充一体化业务主要集中在长三角、大湾区等地区,充电方面,截至2024年7月底,公司累计开发直流快充10419枪,已投建2753枪,上线投运1168枪;换电方面,至2024年7月底,公司在运营换电站共计57座。储能方面,公司独立储能项目累计备案超过8GW/17GWh,纳入省级电力规划的项目超过2GW/4GWh;公司在苏州、无锡、南京等城市负荷中心投运12座独立储能电站,并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh。此外,公司还储备了一批优质的工商业储能项目,截至2024年7月底,公司工商业储能项目累计备案超过12MW/33MWh,在建项目5MW/10.59MWh,并网投运5.25MW/17.5MWh。
    电力+算力协同强化,稳步推进综合能源多元应用AVIC
    公司在配售电、虚拟电厂、微电网等领域持续发力,以“源、网、荷、储”一体化助力新型电力系统建设,逐步转型为绿色能源服务商。截至2024年7月底,公司虚拟电厂可调负荷规模约300MW,占江苏省内实际可调负荷规模比例约20%,公司需求响应规模约500MW。市场化电力交易方面,2024年1-6月,公司服务电量131.53亿kWh,配电项目累计管理容量3204MVA,同比增长超50%;绿电交易2.33亿kWh,国内国际绿证对应电量合计1.77亿kWh,辅助服务响应电量累计约1400万kWh。截至报告期末,公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求。
    投资建议
    预计公司2024-26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元,归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元,当前股价对应市盈率为10.7X/8.6X/7.2X,维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期;算力业务推进不及预期等