业绩稳健增长，毛利率同比大幅提升

银龙股份(603969)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，实现营收25.08亿元，同增2.63%；实现归母净利润3.27亿元，同增19.82%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同增18.56%。其中，单三季度公司实现营收9.17亿元，同减5.46%；实现归母净利润0.86亿元，同减14.94%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同减16.33%。
    事件点评
    毛利率同比大幅提升，期间费用率亦有所增长。2026Q1-3公司毛利率同增3.66pct至27.92%，同比大幅增长，主因高端产品占比提升。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同增1.35pct至9.75%，其中销售费用率同减0.25pct至1.13%，管理费用率同增0.90pct至4.11%，财务费用率同增0.34pct至0.91%，研发费用率同增0.36pct至3.59%。
    深耕预应力材料行业多年，高性能产品结构优化。公司在预应力材料领域深耕多年，已形成涵盖研发、生产、销售及配套服务的完整业务体系，具备年产预应力材料产品约60万吨的生产能力，产品广泛应用于铁路、桥梁、公路、水利、新能源等多个领域。桥梁缆索用镀锌钢丝及钢绞线是公司高性能系列核心品种，具备良好的耐腐蚀性能和抗疲劳特性。受益于国家铁路提速，技术更先进的CRTSIII型轨道板市场渗透率逐步提升，用于轨道板内部的螺旋肋预应力钢丝，因其能显著提升轨道结构的稳定性和耐久性，其需求随着CRTSIII型轨道板的渗透率提升而实现同步增长，带动公司该产品销量的持续增加，公司持续扩大高性能轨道板用预应力钢丝市场份额。
    海外市场持续拓展，维持较快增长。公司自上世纪90年代开启预应力材料国际化进程，截至目前，海外市场已扩展至韩国、英国、日本、马来西亚等90余个国家和地区，海外渠道根基深厚。2026H1，公司整体出口业务收入同增62%到5亿元，高性能产品系列实现小批量订单突破，标志着高端化转型初见成效。
    有序推进新能源业务布局，培育新兴增长方向。新能源实业领域方面，公司依托在预应力材料领域的技术积累，将产品应用延伸至大跨度预应力柔性支架、风电混凝土塔筒、液化天然气储罐等场景，拓展了产品在绿色能源领域的应用范围。新能源投资领域方面，公司稳步推进优质新能源项目资源的开发与合作，参股公司鸿信沧州河间市7万千瓦保障性风电项目已实现并网发电，8万千瓦“源网荷储”一体化示范项目正按计划推进建设。
    盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为33.59、36.90、40.76亿元，同比增速分别为4.77%、9.84%、10.48%；归母净利润分别为4.41、5.35、6.29亿元，同比增速分别为20.58%、21.28%、17.63%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为11.86、9.78、8.31，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    海外市场开拓不及预期风险；国内市场景气度不及预期风险；竞争加剧风险等。