业绩延续强劲趋势，再度上调全年指引，Biology业务开始承接AI4S/AIDD需求

药明康德(603259)
    事件
    公司发布三季报，前三季度公司实现收入455.4亿元（同比+38.6%），经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元（同比+74.4%），经调整Non-IFRS毛利率54.8%（同比+7.8pts）。单Q3收入166.4亿元（同比+38.0%），经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元（同比+61.3%）。
    核心观点
    业务维持高景气，上调资本开支指引。分业务看，化学业务前三季度收入393.6亿元（同比+51.5%），延续高增速，其中小分子D&M业务收入235.8亿元（同比+65.6%），TIDES业务前三季度收入115.2亿元（同比+46.9%），TIDES服务分子数同比+86%，进一步加速。产能端，公司提前启动常州新基地建设，并将2026年资本开支指引由75-85亿元上调至80-85亿元。此外前三季度WuXiTesting收入39.1亿元，同比增长32.0%，前三季度经调整non-IFRS毛利率持续提升至40.8%，同比提升11.7pts；Biology前三季度收入21.9亿元，同比增长12.4%。
    在手订单加速增长，全年业绩指引再度上调。持续经营业务在手订单767.4亿元，较Q2末的664.3亿元单季净增约103亿元。鉴于前三季度收入和订单趋势，公司将2026年全年整体收入指引由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入增速由35-39%上调至40-42%，经调整自由现金流指引由135-145亿元上调至145-155亿元。
    发挥端到端服务优势，Biology业务已开始承接AIDD湿实验需求。公司持续推进AI及自动化能力建设，赋能药理学、病理学等多个业务场景，敏捷响应AIDD/AI4S客户需要，可提供高通量、多样化、定制化、全方位、一体化的湿实验室服务，构建高效互补的新型合作关系。
    盈利预测与投资建议
    预计公司26/27/28年收入分别为618.77/811.79/1028.22亿元，同比增长36.12%/31.19%/26.66%；归母净利润为248.79/289.33/362.36亿元，同比增长29.91%/16.29%/25.24%，对应PE为17/15/12倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险