24年费投加大利润承压，25年静待公司经营改善

酒鬼酒(000799)
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    1月23日，公司发布2024年业绩预告，预计24年公司营收14.23亿元左右，同比-49.7%；预计归母净利润0.10-0.15亿元，同比下降98%-97%；扣非净利润500-750万元，同比下降99%。
    24年改革逐步见效，行业竞争加剧公司经营承压，25年资源聚焦“粮仓”市场有望突破。全年看预计动销强于报表（市场库存去化较好），24Q4公司营收降幅相对较大，预计主要系需求相对偏弱之下渠道回款意愿谨慎。24年公司营销改革逐步见效，据悉2024年酒鬼酒在全国市场的消费者扫码瓶数同比增长95%，参与扫码的消费者人数同比增长92%，参与扫码的终端数量同比增长44%。25年公司将聚焦市场资源于省内大本营市场及省外样板市场，全力打造“粮仓”，经营有望逐步迎来改善。
    高端产品内参承压相对明显，费用投放力度加大利润端承压。分产品看，内参持续聚焦甲辰版，24年总体处于新品市场拓展期，未能形成销量支撑，导致公司高端产品收入占比下降。2024年公司利润端承压较为明显，预计主要系：1、高端产品占比下降，产品结构下行，毛利率承压；2、公司加大消费者扫码、宴席等消费端费用投放，拉动消费者动销开瓶，带动市场库存去化，导致费用率提升。
    营销转型进入关键阶段，期待经营拐点来临。参考公司业绩预告，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为14.23/15.85/17.41亿元（前值为17.4/19.5/21.4亿元），归母净利润分别为0.14/1.27/1.71亿元（前值为1.7/2.0/2.3亿元），对应PE为1028X/116X/86X，维持“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品高端化推进不及预期；业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。