23年报+24Q1点评：Q1业绩环比改善，出口与零部件业务同比增长

秦川机床(000837)
    主要观点：
    事件概况
    秦川机床于2024年3月30日、4月29日分别发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收37.61亿元，同比-8.29%；24年一季度实现营收9.81亿元，同比-2.6%，环比+5.3%。
    23年机床行业营收及利润总额同比略降，出口增长显著
    行业层面来看，2023我国金切机床产量累计61.3万台，同比+6.4%，自2023年9月以来结束连续17个月的下降，恢复并保持增长。根据国家统计局数据，2024年4月我国金切机床累计产量达21.1万台，同比+6%，持续保持增长。营收层面来看，2023年我国金切机床消费额达1108亿元，同比-15%。进出口方面来看，金切机床进口下降明显，出口增长显著。根据海关数据，2023年我国金切机床进口额51.4亿美元，同比-8.2%，出口额55.3亿美元，同比+27.6%，金切机床转为贸易顺差，也代表我国金切机床在国际市场竞争力的进一步提升。
    23年零部件业务营收同比+7.3%，主机出口同比+77%表现亮眼
    公司2023实现营收37.61亿元，同比-8.29%。24Q1实现营收0.98亿元，环比23Q4提升5.3%。分板块业务来看，机床类业务方面，受行业景气度影响，公司机床类业务23年实现营收17.8亿元，同比-17.8%，公司磨齿机继续进入二汽等一批领先企业用户；数控车削中心订单稳定增长；螺纹磨床市场占有率再提升；主机出口同比+77%。零部件类业务23年实现营收13.92亿元，同比+7.28%，核心零部件业务新品多点开花，大规格丝杠、导轨、数控转台、摆角铣头业务收入实现增长，行星丝杠副产品精度达P3级，滚珠丝杠副精度稳定达到P2级，部分达到P1、P0级，直线导轨精度达到P2级，部分达到P1级。2023年公司毛利率达17.77%，同比略降1.12pct；2023年全年归母净利润达0.52亿，同比-81%，净利率达1.78%，24Q1公司归母净利润达到0.25亿元，净利率达到3.39%，与23年全年相比提升1.61pct。
    研发持续投入，深化国企改革释放活力
    2023年公司研发投入达2.0亿元，同比+10.1%，研发费用率达5.3%，同比22年提升0.88pct。根据公司年报，2023年公司产品研发持续取得新成效，承担在研国家与省级科技项目40余项，多个项目进入验收阶段；同时公司级重点研发项目成效显著，通过36个重点项目实施，提高产品竞争力；另外，公司攻克高精高效磨齿机主轴数字化装配等25项关键核心技术。
    公司技术创新体制不断完善，设立科技创新管理部门、明确技术研究院职能，完善技术委员会建设体系，完善激励机制，经过一系列创新改革，荣获省国资委2023年度科技创新奖。同时，公司制订印发秦川机床《国企改革深化提升行动工作方案（2023-2025年）》，为公司高质量发展提供有力支持。
    盈利预测、估值及投资评级
    根据公司23年年报及24年一季报，结合对市场及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为42.87/48.95/55.92亿元（2024/2025年前值50.67/59.68亿元），归母净利润分别为1.4/2/2.51亿元（2024/2025年前值3.55/4.53亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.14/0.2/0.25元（2024/2025前值0.35/0.45元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为60/42/34倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。
    风险提示
    1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。