26Q3利润稳健增长，持续高质量发展

开润股份(300577)
    主要观点：
    事件：公司发布2026年第三季度报告
    公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入38亿元，同比增长2.19%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长12.68%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入12.51亿元，同比下降3.13%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长11.9%。
    费用率控制得当，归母净利率提升
    2026年前三季度公司毛利率为23.82%，同比-0.54pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.62%/5.68%/2.24%/1.26%，同比-0.26/-0.36/+0.06/-0.64pct；归母净利率为8.23%，同比+0.77pct。2026年第三季度公司毛利率为23.94%，同比+0.14pct；销售/管理/研发/财务费用率为4.01%/6.2%/2.36%/1.43%，同比+0.03/-0.35/+0.19/-0.6pct；归母净利率为8.14%，同比+1.09pct。公司财务费用率下降主要系存款利息收入增加、利息支出减少及汇兑损失减少所致。公司始终坚持以经营质量和盈利能力为导向，持续深化数字化、精益化管理，优化资源配置，提升经营效率和成本费用管控能力，2026年前三季度，公司管理费用、销售费用和财务费用等同比均有所下降。未来公司将继续深化数智化转型和精益运营，进一步夯实高质量发展的基础。
    优质品牌客户资源和全球化产能布局下，核心竞争力显著
    公司目前业务发展的主要优势体现在品牌客户资源、精益数字化管理、全球化产能布局及客户服务能力等方面。一是优质品牌客户资源优势，公司已通过耐克、adidas、迪卡侬、VF集团、优衣库、PUMA等国际知名品牌认证，并建立长期稳定的合作关系，形成较高的客户资源壁垒。二是精益数字化管理优势，公司通过引入SAP系统及精益管理模式，持续提升生产运营效率、产品品质及成本管控能力。三是全球化产能布局优势，公司在印尼、中国、印度等地区布局生产基地，可根据市场需求及贸易政策灵活调配产能，有效降低生产及贸易成本，增强供应链韧性。四是全球客户服务能力优势，公司拥有丰富的国际品牌服务经验，具备快速研发打样、柔性生产及全球业务协同能力，能够高效响应客户多样化需求。上述优势共同构成公司的核心竞争力，为业务持续拓展提供有力支撑。
    投资建议
    一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户，并收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。另一方面，随着出行消费复苏，公司重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新，自有品牌业务稳步发展。我们预计公司2026-2028年营收分别为54.17/58.9/62.71亿元，分别同比增长10.7%/8.7%/6.5%；归母净利润分别为3.72/4.07/4.37亿元，分别同比增长12.4%/9.3%/7.5%；EPS分别为1.55/1.7/1.82元，对应PE分别为10.96/10.02/9.32倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    客户集中度较高的风险，原材料价格波动与劳动力成本上升风险，经营规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。