2023年报点评：南山景区净利新高，24年开店将提速

首旅酒店(600258)
    投资要点
    事件：2024年3月28日，首旅酒店发布2023年年报，全年实现营收77.9亿元，同比+53%；归母净利润扭亏为8.0亿元，同比+238%；扣非归母净利润7.2亿元，同比+207%。
    业绩落在此前预告区间中位，南山景区景气贡献净利新高：单Q4实现营收18.8亿元，yoy+50%，为2019年同期的91%；归母净利润1.1亿元，同比扭亏，为2019年同期的66%；扣非归母净利润0.9亿元，同比扭亏，为2019年同期的75%。归母和扣非均落在预告区间中位。全年营收/利润拆分板块来看酒店/景区分别实现营收72.8/5.2亿元，yoy+48%/177%，分别为2019年同期的93%/115%；酒店、景区分别实现净利润6.0/2.1亿元，为2019年的76%/160%。
    房量同比增速3%，不含轻管理RevPar恢复至2019年的107%：门店总数达到6263间，其中中高端品牌占比27%；加盟门店占比90%。储备门店数2031。单Q4季度新开340家，净开21家；全年新开1203家，净开280家。房量总数达到48.2万间，yoy+3%，其中加盟房量40.4万间，yoy+4%，直营房量7.8万间，yoy-5%。公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar为173，同比2022年增长65%，恢复至2019年同期的107%。
    2024全年开店较2023年提速，持续升级会员体系：2024全年预期开店1200-1400家，较2023年有所提速。适时推出经济型和中高端迭代新品，持续对会员体系进行创新升级。继续将酒店的经营业绩作为核心目标。
    盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2023年随出行反弹实现营收利润水平迅速恢复。调整首旅酒店2024/2025年及新增2026年盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为9.10/9.84/10.63亿元（2024/2025年前值为8.79/9.90亿元），对应2024-2026年PE估值为18/17/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。