公司点评：24年归母利润+37%，以旧换新刺激25年增长可期

中国重汽(000951)
    事件概述
    公司发布2024年报，2024年公司实现营业收入449.29亿元，同比+6.80%，实现归母净利润14.80亿元，同比+36.96%；盈利能力逐步提升，毛利率8.68%，同比提升0.83个百分点。
    投资摘要
    24Q4单季度归母净利润5.46亿元，同环比均实现增长。公司Q4单季度实现营收113.42亿元，同比+0.32%，环比+23.47%；归母净利润5.46亿元，同比+28.44%，环比+73.03%。盈利能力稳步提升，Q4单季毛利率为11.54%，同比+2.14个百分点，环比+3.24个百分点。以旧换新政策刺激内需，公司燃气+新能源双线受益。2025年以旧换新补贴将天然气中重卡以及国四车纳入补贴范围，补贴实施期限为2025年全年。2024年公司重卡实现销量13.3万辆，同比+4.3%。公司在天然气重卡和新能源重卡方面表现强劲，产品依托重汽国际公司实现出口，经营业绩等指标跑赢重卡行业。2025年随着以旧换新政策的落地带来燃气重卡结构性机遇，叠加新能源重卡发展趋势，公司凭借技术优势与市场卡位，未来有望进一步巩固龙头地位。
    产品优化与产能调整并举，蓄力新能源转型。产品结构方面，公司聚焦产品结构升级，在燃气重卡、NG危化品运输车等细分领域位居第一，冷藏车、4×2宽体载货车等品类保持领先，带动整体市占率创历史新高。产能建设方面，智能网联（新能源）重卡项目于2024年5月已具备量产能力，由于该项目整体工程量较大，项目所需设备采购周期长，同时受国内综合因素影响，导致项目整体进度有所放缓，全部达产日期预计到2026年12月。
    投资建议
    预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.92/19.95/23.35亿元，同比分别+14.36%、+17.92%、+17.05%。2025年3月28日收盘价对应PE分别为14.30、12.12、10.36。维持“买入”评级。
    风险提示
    经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。