呼吸道多联检持续放量，布局AD早诊早筛

英诺特(688253)
    主要观点：
    事件：
    2025年4月25日，公司发布2024年年报&2025年一季报。2024年，公司实现营业收入6.21亿元（+29.99%），归母净利润2.47亿元（+41.92%），扣非净利润2.18亿元（+48.08%）；2025年一季度，公司实现营业收入2.07亿元（-26.51%），归母净利润0.95亿元（-34.77%），扣非净利润0.88亿元（-35.58%）。
    点评：
    呼吸道多联检放量明显，产品渗透率持续提升
    公司深耕呼吸道病原体POCT检测业务，多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果；公司现有呼吸道联检产品覆盖超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。2024年全年，公司实现营业收入6.21亿元，同比增长29.99%，呼吸道多联检产品放量明显，院端及C端渗透率持续提升；2025年一季度，公司营业收入同比下滑，主要系24Q1呼吸道病原体相关收入基数较高。我们认为，得益于国家分级诊疗体系不断推进，患者早诊早治的就诊意识提升，公司有望在未来收入、利润实现稳步增长。
    与Quanterix战略合作，加码AD检测产品布局
    根据《世界阿尔兹海默病报告》，中国60岁及以上痴呆患者达1507万，其中阿尔兹海默病（AD）患者983万；处于轻度认知障碍（MCI）阶段可能转化成阿AD患者，这一阶段有望通过生物标志物检测做到早诊早筛、早期干预。Quanterix公司的数字化超灵敏解决方案Simoa是一种超灵敏的数字免疫分析平台，对极低浓度的蛋白质生物标志物的检测灵敏度是传统ELISA方法的1000倍，在疾病的早期检测具有显著优势，有望应用于多个治疗领域，包括肿瘤学、神经学、心脏病学、炎症和传染病。公司与Quanterix的战略合作有助于共同研发布局AD检测产品，形成对潜在AD人群的早诊早筛，实现公司成长新曲线。
    投资建议：维持“买入”评级
    我们预计公司2025-2027年营业收入有望实现7.29/8.28/9.21亿元（前预测值25/26年为11.36/15.29亿元），同比增长17.3%/13.6%/11.3%；归母净利润实现2.80/3.25/3.90亿元（前预测值25/26年为5.69/7.59亿元），同比增长13.5%/15.9%/20.1%；对应EPS为2.05/2.38/2.86元，对应PE倍数为15/13/10x。维持“买入”评级。
    风险提示
    产品研发进度不及预期、呼吸道病原体季节波动、市场竞争加剧风险。