2024年报及2025一季度报点评：汽车业务加速扩张，空悬业务取得突破

瑞玛精密(002976)
    投资要点
    公司公告：公司公布2024年报及2025年一季报，业绩符合预期。2024年实现营收17.74亿元，同比+12.51%，实现归母净利润-0.25亿元，同比转盈为亏，实现扣非归母净利润-0.34亿元，同比转盈为亏。2025Q1实现营收4.48亿元，同比+38.84%，环比-27.37%，实现归母净利润0.13亿元，同比+2.17%，环比+6.32%，实现扣非归母净利润0.11亿元，环比扭亏同比大幅增加。
    汽车业务不断扩张，推动营收增长。分业务结构来看，2024年公司汽车领域业务实现营业收入14.78亿元，占总营收收入83.29%，营收同比+29.7%，毛利率为18.64%，同比-3.02pct，2024年移动通讯领域业务实现营业收入1.61亿元，占总营收收入9.08%，毛利率为28.67%，营收同比-51.1%。分产品结构来看，2024年精密金属零部件实现营业收入约11.30亿元，同比增长约27.75%；汽车电子实现营业收入约5.55亿元，同比增长约33.76%。分地区来看，2024年公司内销达13.19亿元，毛利率为18.92%，同比-7.27pct；海外销售为4.54亿元，毛利率为23.37%，同比+7.07pct。费用端上，受到业务规模扩大的影响，2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.51%/12.04%/1.21%/6.24%，同比+0.41pct/+2.55pct/+1.12pct/+0.29pct，2025年一季度各类费用率分别为1.83%/9.49%/0.64%/5.76%，同比-0.68pct/-2.54pct/-0.57pct/-0.48pct，显示出公司在费用控制上的改善。
    空悬系统订单持续受客户认可。公司于2024年10月9日发布公告，公司控股子公司普莱德成为国内某知名车企新能源车型平台项目ECAS（电子控制空气悬架系统）总成产品（含前后空气弹簧总成、空压机总成等核心部件产品）的定点供应商。该项目生命周期为10年，预计销售额约为10.8亿元。标志着普莱德（苏州）在汽车空气悬架系统总成产品领域的技术开发实力和产品质量得到了客户的高度认可。
    在国际化布局上继续迈出重要一步。公司于2025年1月20日发布公告，公司全资孙公司墨西哥瑞玛拟以59美元/平方米的价格购买位于墨西哥瓜纳华托州Apaseo El Grande工业园52,297.39平方米土地的永久所有权，折合人民币约2218.17万元。该交易旨在进一步加强公司墨西哥生产基地建设，此次购买土地将有助于公司更好地服务于北美市场。
    盈利预测与投资评级：由于公司业务处于量产爬坡期，短期业绩承压，我们下调公司2025-2026年归母净利润为0.54/0.73亿元（原为0.72/0.87亿元），预计2027年归母净利润为0.98亿元，2026-2027年同比+36%/+34%，2025-2027年对应市盈率分别为46倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。
    风险提示：子公司合并进度不及预期，新业务拓展不及预期