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1603379三美股份东莞证券买入-45.38-3.173.754.412025-07-11报告摘要

2025年半年度业绩预增点评:公司上半年归母净利大幅预增147%-172%

三美股份(603379)
    投资要点:
    公司发布2025年半年度业绩预增公告,预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为94,761.90万元到104,238.10万元,同比增长146.97%到171.67%;预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为93,901.90万元到103,378.10万元,同比增长151.01%到176.34%。
    制冷剂供给端受限,行业格局良好,价格持续上涨带动公司业绩大幅预增。2025年,第二代氟制冷剂(HCFCs)生产配额进一步削减,第三代氟制冷剂(HFCs)继续实行生产配额管理,竞争格局持续优化,下游需求增长,市场价格稳步上行。2025年上半年,公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨,盈利能力稳步提升,推动公司业绩大幅预增。单季度来看,公司预计二季度实现归母净利润5.47亿元-6.41亿元,同比增长138.70%-180.08%,环比增长36.31%-59.95%。公司二季度业绩同环比均大幅预增,主要是制冷剂价格持续上涨所带动。根据百川盈孚的数据,2025Q2,制冷剂R32、R134a、R125、R22的市场均价分别是49811.48元/吨、47688.52元/吨、45270.49元/吨、35885.25元/吨,分别同比+49.63%、+52.41%、+8.35%、+33.79%,分别环比+12.73%、+6.84%、+3.97%、+5.37%,二季度主流制冷剂价格同环比继续上行。
    主流制冷剂近期价格高位运行。根据百川盈孚的数据,截至7月10日,R22市场均价是3.5万元/吨,相比上月-2.78%,相比年初+6.06%,相比去年同期+14.75%;R32市场均价是5.35万元/吨,相比上月+4.9%,相比年初+24.42%,相比去年同期+48.61%;R125市场均价是4.55万元/吨,相比上月持平,相比年初+8.33%,相比去年同期+31.88%;R134a市场均价是4.95万元/吨,相比上月+2.06%,相比年初+16.47%,相比去年同期+65%。
    投资建议:公司深耕氟化工领域,已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链,并成为行业内主要的供应商。预计公司2025年的基本每股收益是3.17元,当前股价对应市盈率是14倍,维持买入评级。
    风险提示:原材料价格大幅波动风险;汽车、空调等下游需求波动风险;部分制冷剂品种需求弱于预期风险;贸易摩擦风险;出口量不及预期风险;行业供需格局恶化风险;项目推进不及预期风险等。

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