业绩延续高增趋势，客户结构持续优化

鹏辉能源(300438)
    核心观点
    公司2026H1利润显著增长。公司预计2026H1实现归母净利润8.00-8.66亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润7.92-8.56亿元，同比扭亏为盈。公司2026Q2预计实现归母净利润4.77-5.43亿元，同比扭亏为盈，环比增长47%-68%；预计扣非归母净利润4.88-5.52亿元，同比扭亏为盈，环比增长61%-82%。
    储能持续满产满销，盈利能力稳中向好。全球储能市场持续高景气下，公司出货量快速提升。我们估计2026H1公司储能电池总出货量约22-23GWh；其中2026Q2储能电池出货量约12-13GWH，环比提升超25%。公司储能电池产品主要瞄向户储、工商储等较高盈利场景，客户结构持续优化。我们估计2026Q2公司储能电池单位平均净利约超0.037元/Wh，环比呈现持续提升趋势。展望后续，公司产能利用率持续高位、海外大储等客户交付持续增长，盈利能力有望稳中向好。
    公司产能建设快速推进，多场景进行针对性产品布局。公司衢州大电芯产能建设加速推进，预计在2026年内建成投产。同时，公司计划在河南正阳县投资建设4条120Ah电芯产线、在河南驻马店市驿城区建设1条120Ah以及587Ah电芯产线，以此满足下游旺盛需求。针对不同应用场景，公司自主研发风鹏电芯系列、大圆柱HOME系列、低温户储POLAR系列、AIDC专用瀚海系列等拳头储能产品及解决方案，并完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证。此外，公司立足电芯产品优势布局储能系统集成业务，搭建形成GreatOne、GreatCom、GreatE全系列产品体系，覆盖大型储能、工商业储能全场景解决方案。
    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到储能需求持续向好、公司客户结构优化对于盈利的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为19.85/30.14/36.92亿元（原预测2026-2027年为14.82/25.18亿元），同比增长864%/52%/23%，EPS分别为3.94/5.99/7.34元，动态PE为15.7/10.3/8.4倍。