工控与汽车电子领域营收大幅增长，产能迁建与布局优化筑起发展基石

雅葆轩(920357)
    投资要点：
    事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入5.99亿元（yoy+59%）、归母净利润6583万元（yoy+36%）、扣非归母净利润6274万元（yoy+50%），毛利率、净利率分别为19.01%、11.00%；公司发布2026年一季度报告，公司实现营业收入1.52亿元（yoy+56%）、归母净利润2074万元（yoy+72%）、扣非归母净利润2038万元（yoy+73%），毛利率、净利率分别为21.34%、13.62%。2025年年度权益分派预案：每10股派发现金红利1元（含税）、转增3股(无需纳税)，共预计派发现金红利801万元、转增2402万股。
    工业控制、汽车电子领域营收分别yoy+126%、223%，叠加毛利率提升共同提振业绩增长。2025年，公司消费电子、工业控制、汽车电子和其他营收分别为1.77亿元（yoy-16.36%）、1.49亿元（yoy+125.63%）、2.49亿元（yoy+223.41%）和2328.23万元（yoy+5.67%），毛利率分别为25.04%（yoy+0.38pcts）、19.81%（yoy+1.10pcts）、13.81%（yoy+1.48pcts）和23.62%（yoy-4.92pcts）。营收大幅增长主要得益于公司重点发力汽车电子和工业控制领域，凭借持续不断的技术创新以及积极有效的市场拓展，叠加下游市场需求向好的发展态势，使得汽车电子订单量快速增加、工业控制领域客户项目合作更深入以及公司交付能力提速。
    2025年成就：设立铜陵子公司+产学研合作双轮驱动持续提升核心竞争力。截至2025年年末，公司共拥有各项专利50项，其中发明专利15项。2025年，（1）12月9日，公司与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩，公司持股70%。铜陵雅葆轩尚处于建设阶段，其是基于公司战略规划和强链补链的需要，完善产业链布局的重要举措；（2）公司与南航开展产学研合作，合作项目主要包括“显示与控制电路板设计与工程化技术”和“面向智能车辆舱内感知的毫米波雷达模块开发”，该项目有助于提高公司自主创新能力，促进产业升级和高新技术发展。我们认为，公司通过优化生产技术工艺、完善产业链布局和产学研合作等多种措施，或将不断提升核心竞争力，从而抢占以高附加值产品制造领域为主的细分领域市场先机。
    2026年看点：设备与流程升级改造+产能迁建与布局优化，紧抓新兴市场机遇。2026年公司计划：1）在现有的汽车电子产品、高端消费电子产品、工业控制产品领域继续深耕，专注为客户提供优质、安全、环保的产品和服务；2）推行先进设备和精密制造的升级改造，深入研究工艺流程的各个环节，发掘精益改善的可能性，深化智能制造，提升制造水平，更大范围地应用自动化设备和精益生产工艺，逐渐形成智能化制造体系；3）对原扩产项目进行优化升级，将原“高端电子制造（PCBA产品）扩产项目”变更为“高端电子制造（PCBA产品）迁建项目”的子项目“新生产线扩建项目”，项目完成后或将优化生产布局，提升公司适应市场变化的能力与主营业务发展水平。我们认为，随着计划的落地推进，公司有望在技术研发、制造效能与产能布局上形成协同优势，不仅能巩固现有客户群体的信任与合作粘性，更能精准捕捉新兴市场机遇。
    盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.81/0.99/1.21亿元，对应PE为26/21/17倍。公司未来增长点聚焦汽车电子多屏化趋势和工业控制智能化需求，技术优势有望支撑高附加值订单拓展。此外，FPC软板新业务潜在机遇是公司长期发展的看点，有望依赖于屏显客户对硬板、软板的双重需求从而打开订单空间。维持“增持”评级。
    风险提示：原材料供应及价格波动风险、下游产品需求变化风险、技术替代的风险