公司年报点评：2023年扣非后净利润同比下降9.40%，阿拉善项目有序推进

远兴能源(000683)
    投资要点：
    2023年扣非后净利润同比下降 9.40%， 公司拟派发现金分红总额 11.19亿元。公司 2023 年实现营业收入 120.44 亿元，同比增长 9.62%，归母净利润 14.10亿元，同比下降 46.99%，扣非后净利润 24.14 亿元，同比下降 9.40%。公司业绩下滑主要由于产品价格同比下跌，存量企业毛利同比下滑，主要参股公司投资收益同比减少等因素影响。 2024Q1 公司实现营业收入 32.80 亿元，同比增长 31.03%，归母净利润 5.69 亿元，同比下降 12.70%，扣非后净利润 5.68 亿元，同比下降 13.03%。公司 2023 年拟向全体股东每 10 股派发现金 3 元（含税），现金分红总额 11.19 亿元，占当年可供分配利润的 90.29%。
    阿拉善项目进展顺利， 纯碱产销量大幅增长。 2023 年，公司共生产各类产品568 万吨，同比增长 28.45%，其中纯碱 269 万吨， 同比增长 74.20%， 小苏打 118 万吨， 尿素 167 万吨，其他化工产品 14 万吨；公司销售纯碱 256.95万吨，同比增长 58.74%。公司有序推进银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期生产线建设， 2023 年，阿拉善塔木素天然碱一期部分生产线投料，产能逐步释放，一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响。 公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年，其中一期规划建设纯碱 500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年，二期规划建设纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年。项目一期于 2023 年 6 月投料试车，截至 2024 年 4 月15 日，第一条、第二条和第三条生产线已达产，第四条生产线正在试车；项目二期于 2023 年 12 月启动建设，计划于 2025 年 12 月建成。
    公司积极推进水指标获取工作。 2021 年 7 月 12 日，内蒙古自治区阿拉善盟水务局出具了《关于内蒙古阿拉善塔木素天然碱（ 860 万吨/年）开发利用建设项目及黄河供水专用工程准予行政许可决定书》，同意阿拉善天然碱项目及黄河供水专用工程以黄河干流地表水作为取水水源，核定项目年用水总量为2182.4 万立方米，自 2021 年 7 月 12 日起有效期 3 年。 2023 年 4 月 1 日实施的《黄河保护法》第五十条规定：黄河干流取水需在流域机构办理取水许可证。 2023 年年末，地方水行政主管部门已将审批手续和相关材料移交黄河水利委员会，黄河水利委员会已受理并启动审批程序，公司目前正按要求对接推进相关工作。
    盈利预测。 由于公司主要产品价格下跌，我们下调对公司的盈利预测。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 26.70、 30.41、 36.24 亿元（原2024-25 预测为 45.69 和 54.29 亿元），对应 EPS 分别为 0.72 元、 0.82 元、0.97 元。参考同行业公司，我们给予公司 2024 年 12 倍 PE（原为 2023 年11x），对应目标价 8.64 元（对应 PB 为 2.13 倍），维持“优于大市”评级