2024H1业绩承压，归母净利下滑3.4%

粤高速A(000429)
    事件
    公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收22.31亿元，同比下降4.68%，实现归母净利润8.55亿元，同比下降3.41%。其中2024Q2公司实现营收11.06亿元，同比下降6.70%，实现归母净利润4.35亿元，同比下降8.62%。
    佛开高速、广珠东高速收入实现正增长
    2024H1，公司控股路产佛开高速/广珠东高速/广惠高速车流量同比变动+4.31%/+5.80%/-4.85%。2024H1公路主业实现收入22.04亿元，同比下降4.61%，其中佛开高速/广珠东高速/广惠高速分别实现收入7.43/5.69/8.91亿元，同比变动+1.25%/+1.93%/-12.40%。路费收入下滑主要系2024H1华南地区强降雨对车流量造成负面影响，广惠高速叠加受到平行的广汕高铁开通以及惠龙高速、莞番高速三期相继开通造成一定的分流影响。
    公路主业毛利率同比下降0.32pct
    2024H1，公路运输业务营业成本为7.0亿元，同比下降3.64%；毛利率为68.25%同比下降0.32pct。2024H1公司财务费用为0.54亿元，同比减少0.37亿元，主因中期票据到期、借款本金和利率下浮导致利息支出减少以及存款利息收入增加投资收益实现1.54亿元，同比减少0.28亿元。
    深中通道分流导致广珠东高速收入承压
    目前广珠东高速正处于改扩建，广惠高速处于改扩建前期工作。截至2024H1广珠东改扩建项目累计投入21.24亿元，项目进度为15.47%。2024年6月30日深中通道正式通车，后期对广珠东高速预计产生分流影响，据公司公告，从7月份通行数据看，深中通道开通后广珠东高速通行费收入环比、同比均有一定程度下降
    盈利预测与评级
    考虑到2024H1恶劣天气造成的负面影响以及后期深中通道的分流影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.76/47.73/48.84亿元，同比增速分别为-4.16%/2.08%/2.32%；归母净利润分别为15.91/16.68/17.38亿元，同比增速分别为-2.65%/4.88%/4.20%；EPS分别为0.76/0.80/0.83元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。
    风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。