2025年中报点评：业绩稳健增长，煤机、汽车零部件双轮驱动成长

中创智领(601717)
    投资要点：
    中创智领披露2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入199.82亿元，同比增长5.42%；归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比增长16.36%。
    业绩稳健增长，煤机净利润再创新高，SEG扭亏为盈
    2025年中报公司营业收入199.82亿同比增长5.42%；归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比增长16.36%，扣非归母净利润21.35亿，同比增长10.23%。公司业绩稳健增长，符合预期。
    2025年中报分业务看：
    1）2025年上半年，煤机板块实现营业收入101.49亿元，同比增长3.51%，归母净利润22.41亿，同比增长8.36%。2025年上半年国内煤炭市场呈现供需宽松态势，煤炭价格震荡下行，煤机设备市场需求下行压力增大，但加速向智能化、绿色化转型。公司煤机板块以用户需求为导向，积极创新求变，打造差异化的技术、产品和服务，增强市场竞争力；加快出海步伐，全力支持海外市场拓展，在主要产煤国获得广泛认可。海外市场订货额7.75亿元，同比增长137%。
    2）汽车零部件板块营业收入98.33亿元，同比增长7.47%，归母净利润2.74亿元，同比增长192.91%。净利润大幅增长的主要原因是SEG采取的各项降本增效措施整体降低了生产运营成本，2025年上半年实现净利润10,694.74万元，较上年同期增加13,035.90万元，扭亏为盈。
    盈利能力稳定，减值影响和规模效应公司净利率小幅增长
    2025年中报公司毛利率为23.56%、同比微跌0.52个百分点；净利率为12.86%，同比增长0.55个百分点。净利率提高的主要原因是去年同期确认了一笔较大股权减值损失，今年同期没有，此外公司规模效应导致四项费用率有不同程度下降。
    我国煤矿综采智能化持续推进，公司煤机业务持续创新高
    煤炭作为国家主体能源的稳定地位长期保持不变。2025年上半年，中国规模以上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%，全国共进口煤炭2.22亿吨，同比下降11.1%。截至2024年，中国煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2%，比上年下降1.6个百分点，但是煤炭消费总量仍然逐年增大，煤炭在我国能源安全基础性保障地位短期内难以根本改变。
    我国煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段。煤矿智能化改造对煤机综采智能化成套设备需求大幅提升，行业竞争壁垒明显提高。液压支架是煤机四机一架里价值量最大的产品，中创智领是液压支架龙头企业，同样是全球规模最大的煤矿综采装备研发、制造企业，卡位煤机优质的细分市场，掌控煤矿智能化成套设备全产业链，有望在我国煤矿智能化建设中进一步提升市场份额。
    汽车零部件加速新能源转型，逐步成为公司第二成长曲线
    中国汽车产业紧抓转型机遇，着力推动产品和技术创新，成功走在全球汽车产业的前列。根据中国汽车工业协会统计，2025年1-6月，汽车产销分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。截至2024年度，中国汽车产销已连续十六年蝉联全球第一。
    汽车零部件板块：亚新科2025年上半年实现营业收入31.59亿元，同比增长18.28%，归母净利润为2.33亿元，同比增长4.19%，主要是减振业务收入快速增加及商用车相关业务收入的稳步上升；SEG2025年上半年实现营业收入64.34亿元，较去年同期基本持平，实现归母净利润为1.07亿元，较上年同期增加1.3亿元，扭亏为盈。
    汽车市场在中央和地方大规模设备更新及消费以旧换新等政策和出口市场的共同拉动下，市场需求持续向好。公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、加速转型新能源市场，提升新能源汽车领域的市场竞争力，已经在多个新能源汽车零部件领域取得突破。公司持续推进向新能源汽车转型，打造公司第二成长曲线。
    盈利预测与估值
    我们小幅上调公司2025年-2027年营业收入预测分别为395.79亿、427.33亿、455.06亿，小幅上调公司2025-2027年归母净利润预测分别为43.53亿、47.54亿、51.65亿，对应的PE分别为9.35X、8.56X、7.88X。公司基本面稳健增长，估值水平较同行上市公司偏低，分红较慷慨，股息率较高，维持公司“买入”评级。
    风险提示：1：煤炭行业固定资产投资增速不及预期；2：煤炭需求情况、价格情况不及预期；3：汽车零部件业务发展不及预期；4：原材料价格上涨波动。