2026年三季报点评：质量夯实，净利息收入增速持续提升

苏农银行(603323)
    核心观点
    业绩增速略有回落。2026年前三季度实现营收32.2亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润17.4亿元，同比增长2.00%。其中，第三季度实现营收9.2亿元，同比下降2.31%；实现归母净利润5.3亿元，同比微降0.25%。
    净利息收入增速环比提升，非息收入下降拖累营收。前三季度净利息收入同比增长11.3%，较上半年增速提升0.8个百分点，主要受益于净息差同比走阔。前三季度非息收入同比下降19.9%，较上半年降幅扩大6.1个百分点；其中，其他非息收入降幅较上半年扩大6.1个百分点至22%，核心是去年高基数的拖累，今年其他非息收入是拖累营收增速的核心因素。
    继续压降票据贴现，新增信贷全部由对公贡献。2026年9月末，资产总额2413亿元，贷款总额1454亿元，存款总额1911亿元，较年初分别增长4.54%、
    4.25%和4.47%。前三季度新增贷款总额约59亿元，其中对公贷款新增86亿
    元，零售新增约2亿元，票据合计压降29亿元。其中，公司第二季度和第二季度信贷余额均出现小幅下降，主要是第二和第三季度合计压降约50亿票据贴现，信贷结构优化。
    不良余额延续下降，拨备计提充足。2026年9月末，不良余额12.5亿元，较3月末下降1.3%，较3月末下降了约3.8%，余额连续2个季度下降。由于公司大规模压降票据资产，期末不良率0.86%，与6月末持平；期末，关注率1.44%，较年初提升约11bps，较6月末提升4bps。公司前三季度资产减值损失同比下降28.7%，期末拨备覆盖率324%，较6月末下降约16个百分点，不过依然处在同业较高水平，安全垫厚。
    投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.47x/0.43x/0.39x，维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。