2024年报和2025一季报点评：持续战略转型，深耕数据要素

易华录(300212)
    事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，公司2024年营收4.65亿元，同比下滑39.24%，归母净利润亏损28.65亿元，同比下滑51.59%；2025年Q1公司营收2.04亿元，同比增长5.22%，归母净利润亏损1.2亿元，同比增长35.51%，符合市场预期。
    投资要点
    转型期业绩承压：公司2024年营收和净利润同比下滑，主要由于1）智能交通业务建设期长，新签订单收入确认体现在以后年度；数据要素业务增速快，但是基数较小。2）存量政企数字化项目在加强回款，压降“两金”的过程中，存在部分项目结算审减的情况；3）公司已暂停新增数据湖项目投资，随着前期合同验收结算，部分项目经结算审减；4）参股公司经营业绩不佳，减值计提及投资收益占当期亏损额约78%。
    持续深耕数据要素：公共数据授权运营方面，公司打造“公共数据运营平台产品体系”，为数据供方、数据需方和数据服务商提供合规、可信、安全的流通平台。公司为江苏某地级市建设政采贷数据产品，为政府采购供应商融资搭建专属通道，中小微企业通过政府采购合同信用进行融资；联合江苏省某县级市数据局，建立数字经济统计测度和评价指标体系，并编写《城市数据资产报告》，全面盘点城市全域数字化成果。易华录服务内蒙古数据交易中心建设数据交易中心门户等基础设施平台，服务江西公共资源交易集团打造数据资产登记平台。企业数据资产化方面，公司服务成都金牛城投集团完成数据资产评估入表工作，打造全国首批率先完成实质落地的“企业数据资源入表案例”；成功落地浙江交投、江苏交控、贵州高速、阳泉车城网等一系列数据资产化项目。部委数据资产化方面，公司深入参与交通运输部、农业农村部和卫健委数据资产化工作。公司深耕数据要素前瞻布局，我们预计未来将有望在订单和收入上逐步体现。
    回归智慧交通主业：公司承建了新疆喀什、福建厦门、四川遂宁、湖南邵阳、吉林公主岭、河北邯郸、海外阿尔及利亚、塔吉克斯坦、巴基斯坦等多地智慧交通项目建设，我们预计未来公司将围绕“一带一路”、“车路云一体化”，持续拓展国内外市场。
    盈利预测与投资评级：考虑公司转型期资产减值计提，以及转型期新业务收入节奏影响，我们将公司2025-2026年EPS预测由0.09/0.23元下调至-0.13/0.22元，预测2027年EPS为0.55元，我们看好公司背靠中电科，未来有望通过数据资产服务，突破地市级客户，开展数据基础设施和数据授权运营服务，维持“买入”评级。
    风险提示：政策推进不及预期，市场拓展不及预期，订单落地不及预期，资产减值风险。