公司跟踪报告：业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动公司产品迭代升级

达梦数据(688692)
    本报告导读：
    2024 年与 2025Q1 公司利润保持高增，能源、交通等领域出现较高增幅；分布式数据库、 AI 以及云原生推动公司产品升级。
    投资要点：
    维持优于大市评级， 调整目标价至 290.30 元。 公司有望受益于数据库行业国产化的推进， 考虑到研发和销售费用将保持投入， 2025-2027 年 EPS 预测为 4.32/5.36/6.63 元（ 25-26 年原预测为 5.63/6.77元）， 给予 2025 年 25 倍 PS， 目标价 290.30 元（原为 308.70 元，2024 年 25 倍 PS， 1.49-for-1 拆股后相当于 207.18 元， +40%）， 维持“优于大市”评级。
    24&25Q1 利润保持高增，能源交通等领域增幅大。 ①2024 年营收10.44 亿元，同比+31.49%；归母净利润 3.62 亿元，同比+22.22%；扣非净利润 3.41 亿元，同比+24.14%。 2025Q1 营收 2.58 亿元，同比+55.61%；归母净利润 0.98 亿元，同比+76.39%；扣非净利润 2.55 亿元，同比+87.92%。 ②2024 年，公司主营在党政、能源、交通、金融等行业均有所上涨，其中能源和交通增幅较大； 2025Q1，公司主营在党政、能源、交通、信息技术、运营商等行业均有所上涨，其中交通、信息技术及运营商涨幅较大。 ③2024 年公司经营活动现金流净额同比+36.95%，主要系销售回款增加以及销售订单增长。
    授权、运维、数据业务均高增，各地区收入上涨。 ①按行业及产品来看： 1） 软件使用授权收入 2024 年同比+22.79%，运维服务收入同比+38.50%； 2） 数据及行业解决方案业务收入同比+204.51%； 3） 数据库一体机收入同比+179.59%。 ②分地区来看，公司主营广泛分布于全国各地，尤其集中于党政机关、大型金融、能源等用户数量较多的华北、华东、华中和华南地区，各主要地区内收入均有所上涨。
    分布式数据库进展顺利， AI、云原生推动升级。 ①分布数据库研发顺利， 已形成落地案例。同时还在高并发性能处理、多租户、集中分布式一体化等技术方向进一步迭代发展；达梦共享存储（ DSC）集群已大面积应用，同时还在进一步提升共享存储集群（ DSC）故障容灾水平，并布局探索共享存储集群前沿发展方向。 ②2025 年公司以技术创新为核心驱动力， 围绕“智能化、 一体化、 多模化、 云原生化”方向，通过 AI 赋能数据库、集中-分布式一体化架构、多模数据融合引擎及云原生技术推动数据库技术升级，并围绕达梦数据库一体机和达梦启云数据库开展“单项冠军产品”培育行动。
    风险提示： 信创推进不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧