2024H1预告大超市场预期，手机高阶CIS厚积薄发

思特威-W(688213)
    思特威预告2024H1营业收入中值约24.5亿元，YoY+128%；扣非归母净利润中值约1.48亿元，同比扭亏为盈。公司高阶手机CIS迎来爆发期，中低阶手机CIS填补SK海力士缺位市场。安防业务亦有阶段性复苏。维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2024H1业绩预告超市场预期。思特威预告2024H1营业收入约24.00~25.00亿元，中值约24.50亿元，YoY+128%；扣非归母净利润约1.38~1.58亿元，中值约1.48亿元，同比扭亏为盈。如果加回股份支付影响，思特威2024H1扣非归母净利润将达到2.01~2.21亿元。按中值计算，思特威2024Q2营业收入约16.13亿元，QoQ+93%，YoY+161%；扣非归母净利润约1.28亿元，QoQ+552%，同比扭亏为盈。
    高阶手机CIS厚积薄发。根据思特威官微和TechWeb数据，思特威自2022年推出高阶手机CIS产品以来，已经先后发布SC550XS、SC520XS、SC580XS、SC5000CS等产品。SC580XS、SC550XS瞄准高阶智能手机主摄市场，分别对标索尼IMX803、IMX766，在国产替代赛道上持续突围。SC520XS瞄准高阶智能手机广角和长焦市场配合主摄形成产品组合。SC5000CS主打高性价比市场丰富产品矩阵。2024H1思特威50M CIS和客户合作持续加深，市占率进一步提升。
    中低阶手机CIS填补缺位市场。2024年1月16日韩媒ET News报道：因三星订单不及预期和CIS技术竞争力落后于对手，SK海力士正在减少CIS的产量，并将重点聚焦于HBM业务。根据Omida数据，2022年SK海力士在全球CIS市场占有率约为5.3%考虑到SK海力士主要聚焦于13M及以下的低像素领域，我们认为其在2/5/8/13M等中低阶手机CIS领域可能会出让份额，并由中国厂商格科微、思特威等进行缺位填补思特威有望进一步扩大其在中低阶CIS市场的影响力。
    安防业务阶段性复苏。随着安防市场需求回暖，思特威安防新产品在性能和竞争力上再度提升，安防销量亦有较大的上升。
    估值
    考虑到思特威2024Q2营业收入同环比均呈现出快速增长，我们认为公司无论是高阶手机CIS，还是低阶手机CIS均呈现出较强的市场竞争力。对此我们大幅上调公司智能手机CIS业务的营业收入预期。随着规模效应逐步显现，我们亦同步上调盈利预测
    预计思特威2024/2025/2026年EPS分别为1.15/2.02/3.01元。
    截至2024年7月16日收盘，思特威总市值约227亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为49.2/28.0/18.9倍。维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    手机需求不及预期。高阶手机CIS迭代进度不及预期。汽车价格战传导至CIS环节。