利润端承压，持续投入脑机接口产品布局

翔宇医疗(688626)
    核心观点
    前三季度收入、利润稳健增长，单三季度利润端承压。2026Q1-3公司实现营收5.39亿元（+0.33%），归母净利润0.45亿元（+2.02%），扣非归母净利润0.31亿元（+3.75%）。26Q3单季营收1.66亿元（-6.95%），归母净利润0.05亿元（-39.26%），扣非归母净利润0.02亿元（-69.11%）。单三季度利润承压主要受行业需求环境及股份支付等多重因素影响。
    毛利率略有提升，费用投入保持较高强度。26Q3公司毛利率68.32%（+2.57pp）毛利率提升主要因高毛利产品销售占比提升。销售费用率31.67%（-0.94pp），管理费用率11.64%（+2.54pp），研发费用率24.12%（+0.94pp），财务费用率-1.76%（+0.31pp），四费率65.67%（+2.86pp），归母净利率3.15%（-1.68pp），费用投入仍维持在较高强度，为脑机接口等战略新品的持续迭代提供支撑
    脑机接口及AI医疗持续布局，新产品与全院康复方案不断完善。公司持续推进前沿技术及新产品研发，围绕专病专科临床需求完善全院临床康复一体化解决方案，在脑机接口、康复机器人、AI医疗等领域持续推出新产品及解决方案。公司依托国家企业技术中心、国家级工业设计中心等创新平台，持续提升研发及技术转化能力，推动康复设备智能化升级，进一步丰富产品矩阵。
    投资建议：维持盈利预测，预计2026-2028年营收8.1/9.1/10.5亿元，同比增长6%/12%/15%；归母净利润1.1/1.3/1.6亿元，同比增长37%/25%/20%；当前股价对应PE为61/48/40x，维持“优于大市”评级。风险提示：研发失败风险；设备招采金额及进度不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。