收购摩多利智能传动65%股权，快速切入高端精密行星领域

国茂股份(603915)
    业绩简评
    11月8日晚，公司公告，拟现金2.05亿收购摩多利智能传动（江苏）65%股份，标的公司总估值3.15亿元，交易对价约2.05亿元，转让方为关向上、李泽民、戈贻怀三人，并承诺标的公司23-25年累计实现扣非归母净利润分别不低于0.21、0.44、0.72亿元。
    经营分析
    通过收购快速切入精密行星减速器市场，进一步丰富通用减速器产品线。摩多利智能传动主营高端精密行星减速机，产品广泛应用于激光切割机、数控机床、机器人、锂电池设备、光伏设备、印刷设备等中高端装备领域。其具备成熟、先进的高精度行星减速器技术，产品具备较强的市场竞争力；并于2016年成立法国合资公司，开启国际化发展。根据QYResearch统计的销售数据，2022年全球行星减速器销售金额为12.03亿美元，其中中国境内销售金额为5亿美元；日本新宝、科峰智能及纽氏达特是中国精密行星减速器市场的主要供应商，2022年中国市场占有率分别为20.4%、11.7%、9.45。我们认为此次收购，公司将快速进入高端精密行星减速机领域，丰富公司通用减速器系列，并与公司现有业务尤其是谐波减速器业务在产业上具有一定的协同效应，有利于加强与下游客户的产业互动，同时增厚公司业绩。
    制造业需求边际复苏，公司主业有望进入新一轮上升通道。通用减速器市场需求目前处于筑底阶段。2023年8月，我国工业企业产成累计同比数据出现拐点、累计同比约2.4%（7月增速1.6%），9月增速上升到3.1%，短期确认拐点，或进入主动补库存阶段。随着经济逐渐复苏，通用减速器行业需求有望进入新一轮景气周期，公司在通用减速器领域具有较强的产品竞争力，并通过捷诺品牌切入高端市场，有望实现新一轮的快速增长。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2023-25年归母净利润3.85/5.07/6.46亿元，公司股票现价对应PE估值为31/23/18倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    竞争加剧的风险、下游需求不及预期、产品价格波动的风险。