2023年半年度业绩预告点评：营收端表现亮眼，Q2盈利端增速放缓

小熊电器(002959)
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    小熊电器发布2023年半年度业绩预告。2023H1，公司实现归母净利润2.22-2.45亿元，同比增长50%-65%；实现扣非净利润2.05-2.28亿元，同比增长30%-45%。据此计算23Q2，公司实现归母净利润0.58-0.80亿元，同比增长30%-81%；实现扣非净利润0.54-0.77亿，同比增长-9%-31%。
    多品类全渠道发力，Q2营收表现亮眼。公司预计上半年实现营业收入同比增长25~30%，据此计算，我们预计23Q2公司营收同比增长22~32%。从品类端来看，公司实施多品类多层次价格布局战略，深化刚需与长尾品类齐发力方针，同时积极布局母婴等高增长品类带动收入增长。从渠道端来看，公司以电商平台为主且加大对新兴渠道如抖音的投入，同时积极布局线下及海外渠道，多渠道运营优势显著。今年“618”期间，公司全网总销售额达3.4亿元，全网总销量突破280万台，其中，养生壶/煮蛋器/电热饭盒/电煮锅/迷你电饭煲/可调粗细绞肉机/手持面条机品类实现全网销售额Top1。
    Q2盈利端增速放缓，预计公司销售费用投入加大。23Q2，预计公司实现归母净利润0.58-0.80亿元，同比增长30%-81%；实现扣非净利润0.54-0.77亿元，同比增长-9%-31%。据业绩预告计算，预计公司23Q2净利率区间为5.0%-7.5%、扣非净利率区间为4.7%-7.3%。毛利端，我们预计公司在产品结构持续升级叠加原材料价格下行下，公司毛利率将持续改善。净利端，我们预计Q2扣非净利润增速放缓主要系公司加大销售费用投入（“618”期间促销力度加大、抖音渠道营销投放增加及新品上市电商旗舰店宣传投入增加等）。
    公司新品类创新+新兴渠道开拓有望持续贡献增量。品类端，公司切入刚需品类的同时仍深耕长尾品类，持续开拓创新品类并布局母婴等高增长品类，并凭借高质价比与长尾精品标签在新品类里占据领先市场份额。渠道端，公司发力新兴电商，已在抖音等平台建立以自营团队为主的直播体系，期待未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。
    投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为49.3/58.6/68.7亿元，同比增长20%/19%/17%；归母净利润4.8/5.7/6.7亿元，同比增长23%/19%/18%，对应当前市值25/21/17倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业景气度不及预期，新品推出不及预期，原材料价格上涨。