AI推动产品结构优化，Q3 盈利能力显著改善

鼎泰高科(301377)
    报告摘要
    事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营收11.29亿元,同比+21.72%,归母净利润1.72亿元,同比+1.75%。Q3单季度实现营收4.16亿元,同比+20.74%;归母净利润0.83亿元,同比+31.49%。
    Q3收入稳健增长,利润环比大幅提升
    前三季度公司营收实现稳健增长,主要受益于PCB行业需求回暖及功能性膜材料快速放量;Q3归母净利润表现亮眼,同比+31.49%,环比+72.92%,利润增速高于营收增速,我们判断主要原因为伴随AI领域深化应用,公司产品结构不断优化,微小钻和涂层钻针占比提升。
    产品结构优化+成本端负面影响减弱,Q3盈利能力显著改善
    2024年前三季度,公司毛利率为35.58%,同比-2.13pcts,净利率15.29%,同比-2.97pcts,主要原因为上半年铣刀和数控刀具业务受季节性影响和原材料上涨冲击,盈利能力有所下滑。二季度以来,公司通过战略采购、工艺改良、产品结构调整、客户结构优化等方式,已逐步降低原材料价格上涨对产品盈利能力造成的影响。此外,叠加高端钻针产品放量,Q3盈利能力显著改善,单季度毛利率37.17%,同比-3.01pcts,环比+1.74pcts;净利率20.08%,同比+1.65pcts,环比+7.38pcts。
    纵向深耕PCB各加工环节,横向拓展功能性膜、数控磨床等领域
    1)钻针:应用于AI领域的PCB板对钻针的技术、品质要求更高,微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品的需求结构性增长,公司高端钻针产品有望持续放量;2)研磨抛光材料:目前深耕PCB领域,未来将逐步延伸至半导体、金属加工、汽车零部件、3C等领域;3)功能性膜:手机防窥膜市占率提升,车载光控膜产品已开始小批量交付及部分客户验证测试中,预计降本增效后毛利率将进一步提升;4)数控刀具:截至2024年5月,公司数控刀具最高月产能约为45万支,订单结构和客户结构不断优化调整,未来有望拓展至医疗、航空航天等领域;5)设备:今年以来数控工具磨床销售有所提升,产品迭代更新持续进行。
    投资建议
    预计公司2024-26年实现营收15.86亿元/19.52亿元/23.81亿元,归母净利润2.55亿元/3.30亿元/4.24亿元,当前股价对应市盈率为31.8X/24.6X/19.1X,维持“买入”评级。
    风险提示原材料价格上涨、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品研发不及预期