2025年年报点评：综合性国际供应链集成领军企业，业绩持续改善

圆通速递(600233)
    投资要点
    事件：公司同步披露了2025年年报与2026年一季报，公司2025年实现营业收入752.77亿元，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的净利润43.22亿元，同比增长7.73%；公司2026年一季度实现营业收入187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%。
    深耕超二十年，国内领先的综合性国际供应链集成商。2000年，公司董事长喻会蛟在上海长宁区创立圆通速递，2005年，公司和淘宝合作，率先与电商开启“线下线上”融合新模式。2016年10月，公司成功登陆A股资本市场。近年来，公司围绕国家战略部署、坚守快递物流主业、加大产业生态投资布局，已发展成为一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商。
    快递行业健康有序发展，消费体验持续优化。2025年全国快递服务企业业务量累计完成1,989.5亿件，同比增长13.6%；快递业务收入近1.5万亿元，同比增长6.5%。在监管规范引导及行业协同自律下，行业发展范式加速转型，逐步由价格竞争转向价值竞争。2025年下半年以来，行业内主要服务企业积极响应政策号召，落实“反内卷”相关举措，推动终端价格实现合理回升，共同维护健康有序的市场环境，切实推进行业高质量发展。2026年3月，我国快递服务质量指数达503.9，其中快递服务公众满意度为84.9分，同比提升0.2分。
    公司以快递业务为主，提供综合解决方案。公司2025年快递业务完成量311.44亿件，同比增长17.20%，超出行业平均增速3.60个百分点。截至2025年底，公司在全国范围内拥有自营枢纽转运中心76个，在转运中心等共布局完成自动化分拣设备386套，公司自有干线运输车辆达6,810辆，自有航空机队数量13架。2025年，受行业市场竞争等因素影响，公司单票快递产品收入2.19元，同比降幅4.61%，得益于公司持续聚焦深化成本管控，2025年，公司单票快递产品成本1.99元，同比降幅4.95%。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为801.1、875.9、991.8亿元，归母净利润分别为44.0、49.6、57.0亿元，EPS分别为1.29、1.45、1.67元，对应PE分别为17、15、13倍。我们看好公司作为快递龙头能享受行业增长带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，客户需求变化或流失风险等。