公司信息更新报告：静待门店经营恢复，投资收益2025Q1环比改善

绝味食品(603517)
    经营筑底，投资收益环比恢复，维持“增持”评级
    公司发布2024年报和2025Q1季报，2024年实现收入62.6亿，同减13.8%，归母净利润2.3亿，同减34.0%；2025Q1公司收入15.0亿元，同减11.5%，归母净利润1.2亿，同减27.3%。公司同店经营仍有压力，我们下调公司2025-2026年，新增2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.3（-0.9）、6.8（-1.3）、7.2亿元，同增178.1%、6.9%、6.6%，当前股价对应PE分别为15.4、14.4、13.5倍，公司作为行业龙头，未来门店经营逐步改善，行业集中度进一步提升，成本压力持续缓解，美食生态圈企业有望逐步恢复，维持“增持”评级。
    门店经营仍有压力，静待经营恢复
    公司2024Q4实现收入12.4亿，同减23.8%，2025Q1收入15.0亿元，同减11.5%，外部环境影响仍大，门店经营承压，估计部分门店关闭。分品类看，公司2025Q1禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理和其他主营业务分别实现收入8.7、0.8、1.4、1.2、1.2、0.1和1.9亿元，同比分别变化-17.6%、-30.0%、+10.9%、-4.4%、106.5%、-13.6%和-19.4%，其中蔬菜类和包装产品受益品类调整有所提升。分区域看，2025Q1西南、西北、华中、华南、华东、华北、非大陆区域分别实现收入2.0、0.2、3.7、1.9、3.1、1.8和0.2亿元，同比分别变化-11.6%、-14.7%、-31.5%、-45.5%、4.1%、-12.8%和-17.2%，其中华东区域在各项措施下有所增长。另外公司集采业务、供应链业务经营稳健。
    成本有所受益，投资收益2025Q1环比改善
    2024Q4公司毛利率为30.4%，同比提升3.5pct，主因鸭副产品原料价格有所改善，公司2025Q1毛利率为30.8%，同比提升0.8pct，环比仍有提升。公司2024Q4销售费用率为16.5%，同比提升8.2pct，主因广告宣传费用增加所致；管理费用率9.5%，同比提升3.9pct。投资收益方面，2024Q4亏损较多，为1.6亿元，主要系公司生态圈被投企业利润波动影响，另外公司2024Q4资产减值损失0.55亿元，主因存货跌价和长期资产减值损失，对利润亦有较大影响。公司2025Q1销售费用率为9.7%，同比提升1.8pct，管理费用率为7.6%，同比提升1.3pct，投资收益2025Q1亏损0.04亿元，环比明显减亏、公司2025Q1利润1.2亿元，同比下滑27.3%，经营仍承压，静待底部反转。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端消费力下行影响需求风险。