淡季存煤提升盈利，持续布局氢能静待花开

联美控股(600167)
    投资要点
    事件：2023年10月30日公司发布2023年三季报。
    2023Q1-Q3公司营收21.8亿元，同比-5.0%；归母净利润6.5亿元，同比+3.4%；其中2023Q3公司营收3.3亿元，同环比分别-7.1%/+67.3%，归母净利润0.6亿元，同环比分别+96.2%/162.2%。
    淡季储煤提升盈利，清洁供热龙头大有可为。2023Q1-Q3公司存货5.4亿元，主要系公司为更好提供供暖服务降低燃煤成本，加大淡季囤煤力度增加燃煤库存所致，进入供暖季低价煤有利于提升整体盈利水平；根据《沈阳市“十四五”城市民用供热规划》，沈阳市2020-2025年，供热面积由5.0亿m2增长至5.4亿m2，其中清洁能源供热由0.2亿m2增长至1.1亿m2，供热面积和清洁供热5年CAGR分别为1.6%和39.3%。截止2022年公司供暖面积0.7亿m2，联网面积1亿m2，按接网面积，公司在沈阳市占率19.8%，公司以清洁供热为主的热电联产、水源热泵余热利用、生物质热电联产、清洁能源利用的冷热电三联供等将持续受益。公司围绕冷、热、电、汽等核心产品，结合数字化技术，持续推进“综合能源”战略。
    在手现金充沛，持续布局氢能，静待花开。截止2023Q3，公司货币资金71.2亿元，资金实力有利于公司的氢能布局。公司2021年战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司；2022年12月，公司与北京燃气平谷有限公司签订战略合作协议，以北京市平谷区为起点，在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。公司目前正在探索从氢热电联产和氢分布式发电业务方向形成突破，在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环节积极布局，打造联美氢能发展的核心竞争力。
    盈利预测与投资评级：
    我们预测公司2023-2025年营收分别为36.2/38.4/41.2亿元，归母净利润分别为10.4/11.0/11.7亿元，对应PE分别为13/12/12倍，给予“买入”评级。
    风险提示：
    新业务开拓不及预期；原材料价格变动风险。