积极推进仓储转型升级，轻装上阵业绩有望改善

宏川智慧(002930)
    投资要点
    推荐逻辑：1）截至2026年2月27日中国化工产品价格指数为4027点，相较于2025年12月31日的3930点上升近100点；2）公司是国内领先的石化仓储物流服务商，具有良好储罐区位布局，市场竞争优势明显；3）公司2025年计提资产减值约3.4亿元，若未来公司储罐出租率提升，公司业绩有望显著改善。
    深耕二十年，国内领先的能源及化工仓储物流服务商。2004年，公司成立东莞三江，正式进入石化仓储行业。2010年，公司业务版图由珠三角扩展到长三角。2018年公司成功在深交所主板上市，上市以后，公司在资本市场的加持下进入高速并购的阶段，先后并购了福建港能、中山嘉信、常州华润、常熟华润、常熟汇海、长江石化、沧州嘉会、龙翔集团、南通易联等公司。公司已成功构建了第一主业码头储罐与第二主业化工仓库双轮驱动的发展格局，成为一家业务范围涵盖化工品及油品的仓储物流、服务型贸易等领域的综合企业集团。
    石化仓储市场短期受石化行业下游低迷影响有所承压，中长期来看需求仍具有支撑。近年来我国石化产品的价格整体低迷，导致化工企业盈利承压。2025年在主要无机化学原料中，全年市场均价同比下跌的品种占比75%；在主要有机化学原料中，全年市场均价同比下跌的品种占比87%。中长期来看，我国作为全球石化产品生产消费大国，石化仓储及物流市场需求仍有支撑。同时环保政策日益严格，行业监管趋严以及仓储基地建设周期长也影响供给增加，具有良好储罐区位布局及较大罐容规模的石化仓储物流企业将保持市场竞争力。
    公司盈利能力持续承压，未来出租率提升业绩有望显著改善。公司发布2025年全年业绩预告，预计公司2025年全年归母净利润为-4.75亿至-4.43亿，净利润同比下降400.00%至380.00%。公司资产减值充分，生产经营正常，预计后续公司将放缓并购节奏转而优先提高现有项目的出租率，并且通过持续强化成本控制和运营效率提升，推动公司营业收入和归母净利润的同步增长。
    盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营收分别为11.5、14.9、17.6亿元，归母净利润分别为-4.6、1.3、2.5亿元，EPS分别为-0.99、0.29、0.56元，对应PE分别为-、48、25倍。我们看好公司作为石化物流龙头，能享受行业复苏带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。
    风险提示：商誉减值风险，市场竞争风险，安全作业风险等。