2025年报及2026Q1业绩点评报告：2026Q1其他饮料收入实现高增，公司盈利能力提升

东鹏饮料(605499)
    事件：
    东鹏饮料发布2025年报和2026年一季报。
    2025年公司实现营收208.75亿元，同比+31.80%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%，扣非归母净利润41.84亿元，同比+28.26%。
    2026Q1公司实现营收58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.31%，扣非归母净利润12.00亿元，同比+25.15%。
    观点：
    2025年度电解质饮料收入增速居前，2026Q1其他饮料收入实现高增。东鹏特饮是公司营收增长的主要来源，2025年收入达155.99亿元，同比增长17.25%，毛利率50.79%，同比提升2.54pct，显示出其在成本控制和盈利能力方面的优势。电解质饮料收入增长迅猛，同比增加118.99%，毛利率34.77%，同比提升5.05pct，表明该产品线在市场拓展和盈利能力方面表现突出。其他饮料收入同比增长94.08%，但毛利率下降6.74pct。2025年公司收入在不同地区之间分布较为均衡，其中华南地区和华中地区合计贡献了超过50%的收入。华南地区收入最高，达到62.15亿元，毛利率48.21%，显示出较强的盈利能力。2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别同比增长13.11%/13.20%/120.37%，其他饮料营收增速表现亮眼。2026Q1华北地区和华东地区营收增速居前，分别同比增长43.62%/42.14%。
    2025年和2026Q1公司毛利率和净利率稳增，费用投放效率提升。2025年和2026Q1公司毛利率分别为44.91%/46.89%，同比提升0.10pct/2.42pct，2026Q1毛利率提升主因原材料价格下降。2025年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.31%/2.76%/-0.48%，同比变化-0.62pct/0.08pct/0.72pct；2026Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.36%/2.82%/0.22%，同比变化0.67pct/0.34pct/0.59pct，公司费用投放保持稳健态势。2025年/2026Q1公司净利率分别为21.14%/21.35%，同比提升0.14pct/1.13pct，公司盈利能力持续提升。
    在“1+6”多元化发展战略指引下，公司凭借完善的渠道体系及持续的创新研发能力，稳步推进多品类战略布局。目前已成功构建以能量饮料与电解质饮料为核心驱动力，全面覆盖茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等细分领域的立体化产品矩阵。其中，“东鹏补水啦”电解质水在2025年营收同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成为稳固的第二增长曲线；“东鹏大咖”即饮咖啡市场份额跃居行业前三；茶饮料“果之茶”系列快速起量。多元化产品矩阵有效分散了经营风险，提高了公司的市场竞争力与抗周期能力，为可持续发展奠定坚实基础。公司在风味创新（如生椰拿铁、无糖系列）、产品包装（如高辨识度撞色设计）及功效性（如电解质精准配比、缓解疲劳）三大维度持续突破，通过差异化规格包装与多元口味组合，覆盖不同细分客群的场景化需求，完成从单一功能到全方位场景解决方案的升级，形成了独特的品牌竞争优势。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为254.12亿元/303.46亿元/347.56亿元（2026年/2027年前值为253.93亿元/301.89亿元），同比增长21.73%/19.42%/14.53%；归母净利润分别为55.31亿元/66.97亿元/78.20亿元（2026年/2027年前值为56.57亿元/69.01亿元），同比增长25.27%/21.08%/16.77%，对应2026年5月7日收盘价，PE分别为21.1x/17.4x/14.9x，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。